Cloud & Digital Infrastructure

ゴールドマン・サックスは、アニル・チャクラバルティ氏が12月1日に社長兼最高経営責任者に就任する準備を進める中、アドビに対する売り評価を維持した。競争が激化し、アドビの市場拡大につながり得る分野で新規参入企業が勢力を伸ばしていると指摘した。同証券会社は、見方を変える前にアドビの戦略と実行に関するより明確な証拠が必要だと述べ、人工知能がアドビの成長を圧迫するとの市場の懸念が続く中でも、経営陣の交代を潜在的な触媒と見ている。チャクラバルティ氏の任命は3月に発表された移行を受けたもので、同氏は以前アドビのカスタマーエクスペリエンスオーケストレーション事業と世界のフィールドオペレーションを率いていた。一方、クリエイティビティ・アンド・プロダクティビティ事業を統括していたデビッド・ワドワニ氏も新たな事業を立ち上げるため退社し、アドビは常任の最高財務責任者を任命する。ゴールドマンは、成功する立て直しは、アドビが製品アーキテクチャを簡素化し、内部投資と的を絞った買収を通じてイノベーションを加速し、新機能の採用を収益に転換できるかどうかにかかっていると述べ、鍵となる疑問は新経営陣が大幅な戦略変更を行うのか、それとも既存の3年から5年の計画をほぼ踏襲するのかだと指摘した。ゴールドマンが挙げた5つの領域のうち、Acrobat、Creative Cloud、Express、Firefly全体の月間アクティブユーザー数は第3四半期に10億人を超え、前年同期比20%以上増加した。一方、Expressは月間ユーザー数が2億6500万人超、年間経常収益が少なくとも40億ドルに上るCanvaに後れを取っており、ゴールドマンはExpressの2025年の月間ユーザー数を約7000万人と推定している。

オラクルは、ニューメキシコ州のAIデータセンター群「プロジェクト・ジュピター」について不可抗力通知を発出した。このプロジェクトにはブルーム・エナジーの単一最大の燃料電池導入が含まれ、最大2.45ギガワットをカバーし、プロジェクトのライフサイクル全体で最大1650億ドルの投資が見込まれている。この通知は、2028年までにデータセンターが稼働しない場合に支払いを延期することを目的とした規制遅延に対する財務上の保護措置であり、オラクルがテナントとしてプロジェクトから撤退することを示すものではない。オラクルはブルームバーグに対し、ニューメキシコ州への完全なコミットメントを維持していると述べた。プロジェクト・ジュピターはすでに許認可の障害に直面しており、3月と7月にニューメキシコ州土地局がパイプライン許可を拒否したため、オラクルは今年初めにガスタービンをブルームの燃料電池に置き換えた。ブルーム・エナジーのエクスポージャーは大きく集中しており、ジュピターは約25ギガワットの総パイプライン可視性の中で単一最大の導入案件であり、プロジェクトに関連する債務は額面1ドルあたり90セントを下回る水準で取引されている。ブルーム・エナジーは、自社の設備は代替可能であり、ジュピターが遅延した場合には他の場所に展開できると述べた。一方、オラクルは現金よりも約890億ドル多い債務を抱えており、年間35%から43%に跳ね上がる成長を支えるために、ジュピターのようなプロジェクトが予定通りに稼働することに依存している。

プログレス・ソフトウェアは2026年9月30日に第3四半期の決算を発表し、売上高が2%減の2億4600万ドルとなる一方、非GAAPベースの1株当たり利益は13%増の1.69ドルとなった。費用が約6%減少し、営業利益率は前年同期の40%から43%に拡大した。調整後フリーキャッシュフローは17%増の8700万ドルとなり、売上債権回転日数は2025年度末の73日から42日に短縮され、今年は1億7000万ドルの負債返済と、当四半期に1700万ドルの自社株買いの原資となった。同社は史上最大の買収を完了し、Domoを4億ドルで取得した。これは売上高の1.4倍、プロフォーマEBITDAの3.5倍に相当する。経営陣は、2027年度末までに統合が完了すれば、Domoが年間EBITDAで1億ドルを優に超える増加をもたらすと見込んでいる。プログレスはリボルバーから3億9000万ドルを引き出し、総負債は約12億4000万ドル、純レバレッジは約2.7倍となった。経営陣は、シナジーが立ち上がる間、Domoの営業利益率が30%をやや下回る水準で推移し、全体の利益率が通常の38%から39%から36%から37%に低下し、約2100万ドルの支払利息が加わると警告した。年間経常収益はプロフォーマベースで約1%しか増加せず、純継続率は99%だった。ヘッジファンドの保有者は前四半期の29社から23社に減少し、10月2日時点で空売り筋は浮動株の16.69%を保有しており、予想PERは6.47倍となっている。

Topicus.comは2026年10月初旬、長年在籍したラモン・ザンダース氏がロビン・ファン・プール氏からCEOを引き継いだことを確認した。ファン・プール氏は会長職にとどまる。この経営体制の変更により、投資家の関心はザンダース氏が資本配分、買収規律、オーガニック成長、利益率をどう扱うかに一段と集まっている。今回の交代をめぐる最も重要な背景は、ReadyTech Holdingsを1株当たり最大2.00豪ドルの現金で買収するという修正済みの非拘束提案であり、ザンダース氏の下でのTopicus.comの買収規律、統合能力、資本投入を試す生きた試金石となっている。同社の見通しでは、2029年までに売上高25億ユーロ、利益6億3170万ユーロを目指しており、年間13.2%の売上成長と、現在の3540万ユーロから約5億9600万ユーロの利益増加が必要となる。公正価値は14万4650カナダドルではなく144.65カナダドルで、現在の株価に対して61%の上昇余地を示している。Simply Wall Stコミュニティの5人のメンバーは現在、Topicus.comの公正価値を128.42カナダドルから170.81カナダドルの間と推定しており、短期的な焦点は、同社がReadyTech提案を受け入れ可能な条件でまとめられるかどうかである。

オラクルとウィー・エナジーズは2026年10月2日、原子力発電の受電契約を発表した。契約によると、オラクルはウィスコンシン州ポートワシントンに建設する150億ドル規模のライトハウス・キャンパスAIデータセンター向けに、ポイントビーチ原子力発電所の出力の10～20％、すなわち125～250メガワットを受電する。このキャンパスは、オラクル、オープンAI、ヴァンテージ・データセンターズが共同で開発し、より広範なスターゲート構想の一環として位置づけられている。総電力フットプリント1.3ギガワットのうち、約1ギガワットのAI容量を収容する設計で、2028年の完成を目指している。オラクルは自社分のエネルギー費用を全額負担することを約束しており、この契約は2027年にウィー・エナジーズの顧客向けに提案されている1億7600万ドルの電気料金値上げの主な要因となっており、値上げ額の約20％を占める。一方、公益事業者側は、この取り決めにより2027年から2033年の間に顧客が燃料費で約3億ドルを節約できると見込んでいる。ウィスコンシン州で初めてのモデルとなるこの受電契約には、ウィスコンシン州公益事業委員会の承認が必要であり、同委員会は技術企業に新規発電所費用の100％を負担させるべきかどうかを検討している。この契約は業界全体の転換の一部であり、ビッグテックは過去1年間に米国で10ギガワットを超える新規原子力容量を契約してきた。これには、マイクロソフトによるスリーマイル島の835メガワット再稼働に向けた20年間の電力購入契約、アマゾンによるペンシルベニア州の原子力関連キャンパスの6億5000万ドル超での買収とXエナジーの小型モジュール炉への5億ドルの投資、グーグルによるカイロス・パワーからの500メガワットの発注が含まれる。データセンターの電力需要は2025年後半までに29.6ギガワットに達し、これはニューヨーク州のピーク需要に相当する。国際エネルギー機関は、2030年までに130％増加すると予測しているが、米国の原子力発電量は2020年から2025年の間ほぼ横ばいで、国内では小型モジュール炉は建設されていない。

アマゾン・ウェブ・サービスのマット・ガーマン最高経営責任者（CEO）は、新たなデータセンター建設の承認を求める中で、政府機関との取引において秘密保持契約の使用をやめたと述べた。この発言はブログ投稿でなされたもので、ガーマン氏はデータセンターに対する広範な疑念に反論し、ニューヨーク州が大規模データセンターの許可を1年間停止すると発表した後、全米で100件以上のデータセンターのモラトリアムが現在検討されていると指摘した。ガーマン氏は、データセンターの直接的な水消費量は米国の全工業用水使用量のわずか0.5％に過ぎず、エネルギー料金が上昇している地域では、主な原因は送電網が老朽化しており、需要が到来する前に投資と拡張が行われてこなかったことだと主張した。また同氏は、データセンターの発電機は99.9％の時間は稼働しておらず、年間約10時間しか運転していないこと、そしてアマゾンは過去3年間で、重要なデータセンター拠点を持つ全米の地域社会に10億ドル以上を拠出したと述べた。批評家は依然として納得しておらず、独立系監視機関は最近、米国最大の送電網における前年比76％の価格上昇の原因をデータセンターにあると非難した。

ラリー・エリソン氏がパラマウント・スカイダンスの支援者であり、オラクルの支配株主でもあるという二重の役割が、両社が債務を積み上げる中でウォール街の懸念を呼んでいる。パラマウントは今週、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金の一部に充てるため、520億ドルの追加債務を負った。一方オラクルは、AIコンピューティング能力の構築に伴い、過去2年間で長期債務をほぼ2倍の1600億ドル超に増やし、米国社債市場で5番目に大きな借り手となった。両社の債務のデフォルトに対する保証コストは収束し、ますます歩調を合わせて動いており、投資家が2つの信用を相互に絡み合ったものとして扱い始めている兆候だ。82歳のエリソン氏は、息子のデビッド氏が主導するパラマウントによるワーナー・ブラザース買収を、家族信託を通じて後押ししており、同信託はこの取引の約470億ドルの株式資金調達の相当部分を保証し、家族は今後数年間でレバレッジを引き下げるために必要なあらゆる措置を取ると約束した。同氏の資産は過去1年間でほぼ2000億ドル減少したが、それでもなお約1920億ドルの価値があり、最近では数十億ドル相当のオラクル株を売却する計画を中止し、個人ローンに対する担保として差し入れた株式数を増やしたことを明らかにした。S&Pは7月にオラクルをBBBマイナスに格下げし、先月にはパラマウントの発行体格付けをBBに引き下げた。オラクル株は過去1年間で50%以上下落している。

Nscaleは、AIインフラ企業としてIPOを控える中で急速な事業拡大を進めるため、メタ・プラットフォームズの長期在籍幹部だったジャスティン・オソフスキーを最高執行責任者に採用したと、ブルームバーグ・ニュースが事情に詳しい関係者の話として報じた。オソフスキー氏はメタで18年間にわたり様々な役職を務め、直近では最高提携責任者を務めており、Nscaleのジョシュ・ペインCEOの下で同社のグローバル事業を統括する。AI開発者に計算能力を提供する新興クラウド事業者のNscaleには、元最高執行責任者のシェリル・サンドバーグ氏をはじめ、メタ出身のベテラン人材がすでに複数在籍している。同社の取締役も務めるサンドバーグ氏は、フェイスブック運営会社の元グローバル問題担当責任者であるニック・クレッグ氏と、元オープンAI幹部のフィジ・シモ氏の採用を支援した。ロンドンに拠点を置くこのデータセンター事業者は9月、米国でのIPOを申請しており、調達額は最大30億ドルに達するとブルームバーグは以前報じている。メタは社内投稿で同氏の退社を発表し、ハビエル・オリバン最高執行責任者は、オソフスキー氏が持ち込んだ健全な判断力と安定したリーダーシップは同氏の在籍期間を超えて残るだろうと述べた。

Sinchの適正価値評価額は41.00クローナから約44.83クローナへと引き上げられ、約9.3%の上昇となった。同社の成長と実行見通しを巡りアナリストの見方が大きく分かれている。キャンター・フィッツジェラルドはSinchを中立からオーバーウエートに格上げし、目標株価を43クローナとした。JPモルガンは目標株価を45クローナから66クローナに引き上げ、オーバーウエート評価を維持した。弱気派では、パレートが売り評価と35クローナの目標株価でカバレッジを開始し、DNBカーネギーは買いからホールドに格下げし、目標株価を55クローナとした。改定後の評価額は、売上高成長率が約4.32%から約6.14%へ、利益率が約4.07%から約5.07%へ、将来の株価収益率が約22.82倍から約19.32倍へと変化することを反映している。アナリストの議論の焦点は、SinchによるAIや機械学習の活用、セールスフォースやマイクロソフトといったプラットフォームとの提携、オムニチャネルメッセージングとRCS展開が売上構成に果たす役割、そして有機的な純売上高の伸び悩みや米国メッセージング市場における競争圧力といった実行リスクにある。

ネビウス・グループの中心的な適正価値推定額が312.67ドルから283.58ドルに引き下げられた。これは、同社のAI特化型クラウドインフラへの期待と、バリュエーション、資本需要、実行リスクへの懸念を天秤にかけた、より慎重なウォール街のリサーチを反映している。この修正は、基礎となるモデル前提の調整と同時に行われた。売上成長率の前提は181.88%から179.89%に、純利益率の入力値は7.91%から6.96%に、将来の株価収益率は57.25倍から59.17倍に、割引率は8.63%から8.73%にそれぞれ変更された。強気派では、ウィリアム・ブレアがネビウスを単なる新興クラウドではないと評し、インフラの規模、ソフトウェア能力、主要顧客との関係を挙げた。ゴールドマン・サックス、シティ、バンク・オブ・アメリカ、ベアード、トルーイスト、ノースランド、フリーダム・キャピタル、BNPパリバの買いおよびアウトパフォーム評価では、目標株価が一部で300ドル超、ノースランドとBNPパリバについてはそれぞれ400ドル超と390ドル超となった。弱気派では、ロスチャイルド・アンド・カンパニー・レッドバーンが売り評価と84ドルの目標株価でカバレッジを開始し、AIインフラに関連するレバレッジとオフバランスシートのコミットメントを株式市場が十分に反映しているか疑問視した。パイパー・サンドラーとBTGパクチュアルは中立で、目標株価は200ドル台前半とし、バインネランド・データセンターに関する以前の懸念や同業のコアウィーブとの比較を含め、よりバランスの取れたリスクとリターンのプロファイルを指摘した。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、ワークイバがS&P小型株600指数に採用され、複数の指標にまたがる構成銘柄変更の一環として、10月6日火曜日の取引開始前にフォームファクターと入れ替わることを発表した。クラウド報告プラットフォームの株価はこのニュースを受けて午前の取引で3.3%上昇し、その後は前日終値比3%高の71.74ドルに落ち着いた。指数への新規採用は、指標に連動する投資ファンドが新たに指定された銘柄を組み入れなければならないため、しばしば市場のポジティブなセンチメントを生む。ワークイバの株価は非常に変動が大きく、過去1年間に5%を超える変動が23回あったほか、年初来では13.5%下落している。1株71.74ドルは、2025年11月につけた52週高値93.31ドルを23.1%下回る水準で取引されている。

マイクロソフトは2026年度に1829億4000万ドルの営業キャッシュフローを生み出し、有形固定資産に1159億5000万ドルを支払った結果、単純フリーキャッシュフローは669億9000万ドルとなり、年間配当264億5000万ドルを約2.5倍カバーした。配当支払い後は自社株買いやその他の請求の前に約405億4000万ドルが残り、自社株買いの222億7000万ドルがその残高の一部を使用した。第4四半期において、経営陣はファイナンスリースを含む410億ドルの設備投資を報告したが、これは現金による設備支出358億ドルと比較され、別途報告された56億ドルのファイナンスリース部分は即時の現金支出ではなく将来の債務を生み出すものである。営業キャッシュフローを1829億4000万ドルに維持した場合、現金による設備支出がさらに200億ドル増えると単純フリーキャッシュフローは469億9000万ドルに減少し、それでも配当カバレッジは約1.8倍残るが、さらに400億ドル増えると269億9000万ドルとなり、自社株買い前の配当支払額に近づく。9月30日時点の概算時価総額約3兆8100億ドルでは、配当は株式価値の1%未満であり、2026年度の単純フリーキャッシュフローは約57倍のフリーキャッシュフローを示唆する。インサイダー・モンキーのヘッジファンドデータベースによると、2026年第2四半期のマイクロソフト保有者は273社で、第1四半期の282社から減少し、フィッシャー・アセット・マネジメントは保有株を3%増やして2661万1728株とした。

ケーブル・ワンは、今後の資金需要に対応するための資金調達取引について、GTCR LLC、既存の融資先の一部、および有力な民間融資機関のコンソーシアムと最終段階の協議に入っていると発表した。ケーブル・ワンは、株主価値の成長を促進できるよう資本構成の強化に取り組んでいると述べた。ジム・ホランダ最高経営責任者（CEO）は、検討中の資金調達はケーブル・ワンの財務体質全体を強化することを目的としていると語り、GTCRのスティーブン・J・イェシュケマネージング・ディレクターは、GTCRはケーブル・ワンと緊密に協力し、事業に新たな資本を投入する可能性のある取引の実現を図ってきたと述べた。現時点で確定契約は締結されておらず、いかなる取引が実現する保証もない。別途、ケーブル・ワンとGTCRは、ケーブル・ワンがメガ・ブロードバンド・インベストメンツ・ホールディングスLLCの未保有分55％の株式を取得する期限を2026年10月9日まで延長することで合意した。

アマゾンは、フィナンシャル・タイムズ紙によると、エヌビディアのAIチップ80億ドル相当をオフバランスシートに移す計画で、チップを保有しアマゾンにリースバックする特別目的会社を設立する。外部投資家はこの特別目的会社に出資できる。この構造はハイパースケーラー企業の間でますます一般的になっていると同紙は指摘するが、アマゾンの動きは、すでにチップを保有している点で異例である。一部の競合他社は、こうした仕組みのチップ投資を当初からオフバランスシートで行っていた。このモデルには反発もあり、特に長年の弱気派エド・シトロン氏は、これまで見たバブルの中で最も怪しく最も必死な動きだと評した。批評家は、主な欠点は透明性の低下だと主張する。オフバランスシート処理は財務上のコミットメントを覆い隠し、誰がリスクを負い、誰にいつ何が支払われるのかを不明瞭にするからだ。司会者らは、最終的にリスクを負うのはアマゾンではなく特別目的会社の債権者だと指摘したが、取引がまだ成立していないため、その買い手の身元はまだ分かっていない。

オラクルはデータベース事業をクラウド消費型へと再構築しており、歴史的に高収益だったデータベース部門が、提供形態がライセンスから利用量課金へ移行する中で利益率を維持できるかが問われている。オラクルは、オラクルAIデータベース@AWS上でExascaleインフラストラクチャー上のExadataデータベースサービスを従量課金制で一般提供開始し、アマゾン・ウェブ・サービスとの長期的な協業契約を拡大して顧客の移行を加速させることで合意した。このサービスは現在22のAWSリージョンに広がっている。2027会計年度第1四半期の決算では、マルチクラウドデータベース収入が前年同期比353%急増し、マルチクラウド顧客数は180%増加、オラクルはAzureとAWSにわたる計画的な拡大を完了し、70のマルチクラウドデータベースリージョンに到達した。この移行には利益率のトレードオフが伴う。従来のライセンスとサポートの収入源であるソフトウェア収入は、顧客がオンプレミスのワークロードをクラウドへ移行したため3%減の55億ドルとなった一方、従量課金制は参入価格を引き下げ、パートナーがホストする展開は資本集約度を高める。これまでのところ連結収益性は堅調を維持しており、総収入は30%増の193億ドル、非GAAP営業利益は31%増の82億ドルで利益率は約42%、GAAP営業利益は57%増の67億ドルとなった。ただし設備投資は285億ドルに達し、フリーキャッシュフローはマイナス50億ドルとなり、オラクルは2027会計年度に負債と株式で約400億ドルを調達する見通しだ。第2四半期についてオラクルは、収入成長率30～34%、クラウド収入成長率65～71%、非GAAP1株当たり利益1.85～1.93ドルを予想している。また2027会計年度については、残存履行義務6640億ドルに支えられ、収入は少なくとも900億ドル、非GAAP1株当たり利益は8.10ドルを見込んでいる。