Morgan Stanley

アンソロピックは1億米ドル、日本円で約36億円を投じて、人工知能分野の人材育成機関「Claude Frontier Academy」を設立すると発表した。Claude Partner Networkの提携企業から、実務を担う先端レベルのエンジニア1万人を2027年末までに研修修了させることを目指す。第1期の受講者には、アクセンチュア、モルガン・スタンレー、ノボ ノルディスクのソフトウェアエンジニアが含まれる。カリキュラムは、企業における技術導入を徹底的にシミュレーションすることから始まり、その後、医学部と同じ教育方式を用いた実務研修プログラムへと進む。最初のエンジニアは2027年初めに正式な認定を受ける見通しだ。この動きは、アンソロピックが今年中に株式市場へ上場するとの観測が広がる中で行われた。企業価値は最大2兆米ドルに達すると見込まれている。ロイターが以前、流出した株式公開準備書類に基づいて報じたところによると、同社の前年の売上高は46億米ドル近くに達したものの、営業損失は80億米ドルを超えている。

モルガン・スタンレーはナイキの目標株価を31から27に引き下げた。アナリストのアレックス・ストラトン氏は、同社の第1四半期が今年の低点ではなく高値水準になる可能性が高いと述べている。昨年末に同株をアンダーウェイトにしたストラトン氏は、ナイキのガイダンスには1桁台後半の売上減少が織り込まれており、通年目標の達成にはトップラインと利益の両方のトレンドがここから悪化する必要があると指摘した。同氏は圧力の要因として、世界最大のスポーツウェア市場である北米と中国における過剰在庫、および厳しいマクロ環境を挙げた。ストラトン氏は同社の3つの問題領域を指摘した。ポートフォリオのほぼ3分の2を占め、約300億ドルの売上高を生むスポーツウェア、ジョーダンブランド、そして中国の見通しの大幅な変化である。同氏は下方修正に底打ち感は見られず、ナイキは「縮小して成長する」ストーリーに直面する可能性があり、低成長・低マージンの評価倍率に定着すればさらなる株価評価の低下もあり得ると述べた。ナイキは11月に投資家向け説明会を予定しており、ストラトン氏は、投資家が成長と過去のマージンがいつ戻るかを見極める前に、同社がスポーツウェア、ジョーダン、中国の適正な売上規模を明確にする必要があると述べた。

AI企業アンソロピックの新しい研究によると、ロボットの価格が過去の傾向に沿って下落した場合、ロボットが職務のわずか10%を代替するのに40年かかるとされ、エヌビディアやテスラのより強気なシナリオと衝突する。2026年1月のCESで、エヌビディアのCEOジェンスン・フアン氏は、エージェント、自動運転車、ヒューマノイドロボットの形でロボティクスに「ChatGPTの瞬間」が到来すると予測した。一方、テスラのCEOイーロン・マスク氏は、同社のOptimusロボットが早ければ来年にも発売され、すべての家庭にロボットが普及する未来を描いている。2025年のモルガン・スタンレーの調査報告書は、ヒューマノイドロボット市場が2050年までに5兆ドルを超える可能性があり、技術の向上、より友好的な規制環境、国民の支持により、2030年代後半に普及が加速する可能性が高いと予測している。アンソロピックの報告書は、価格以外にも、能力、嗜好、規制などの要因がロボット自動化へのさらなる障壁となると主張し、アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スローク氏も「積極的な予測の下でも、物理的労働の広範な代替には数十年かかる」と同調した。この相違は、ソフトウェア開発の急速なペースとハードウェアの遅々とした進歩の間の緊張を浮き彫りにし、ロボットがコモディティ化されたガジェットになるのか、供給が制約されたプレミアム製品になるのかは未解決のままである。

マイクロソフト株は2026年7～9月期を37.5%の上昇で終え、1998年以来最大の四半期上昇率となった。これにより同社の時価総額は1兆ドル増加したとブルームバーグが報じた。主なけん引役は7月下旬の決算で、AIサービスの強い需要を背景にクラウド事業が4年ぶりの高成長を遂げた。これを受けて株価は1日で16%急騰し、2008年10月以来最良の日次上昇率となったほか、時価総額を約4500億ドル押し上げた。AIへの設備投資に巨額を投じる大手テクノロジー企業、アルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォームズの中で、年間ベースでフリーキャッシュフローがマイナスになっていないのはマイクロソフトだけだ。またブルームバーグが追跡するアナリスト72人のうち、買い推奨を出していないのはわずか3人で、売り推奨は皆無だった。平均目標株価は今後12カ月でさらに約11%の上昇余地があることを示している。モルガン・スタンレーのアダム・ウッド氏は今後1年間で約20%のトータルリターンを生む可能性があると評価。ウォール街は2027年度の売上高が約18%増加し、その後2029年度には約21%に加速すると予想している。一方、1株当たり利益は今年度に約11%増と、2026年度のほぼ32%から減速し、2028年度にはほぼ19%、2029年度には約21%へと再加速すると見込まれている。

モルガン・スタンレーが、スイスの規制当局からの圧力を受けてUBS AGとの合併または統合の可能性を探っていると報じられた。規制当局はUBSに対し資本基盤の強化を促しているとされ、複数の大手外国銀行との協議につながっている。モルガン・スタンレーとUBSの統合が実現すれば、国境を越えた銀行取引として最大級の案件となり、世界の投資銀行業界を再編する可能性がある。時価総額約3041億ドルの米国拠点の資本市場グループであるモルガン・スタンレーは、南北アメリカ、欧州、アジア、中東、アフリカにまたがる証券・アドバイザリー事業を展開しており、UBSとの統合により、既存の10兆ドルの顧客資産を補完する欧州およびクロスボーダーの厚みのあるウェルス事業を取り込むことになる。この報道は同行のウェルス規模に関する見方を二つの方向に分ける。余剰資本と規制上の余地を自社株買いや有機的なプロジェクトだけでなく選択的な買収に活用すべきだとの論拠を強める一方で、より大きく複雑なバランスシートは資本の強さに圧力をかけ、新たな規制上の要求を招き、人材引き抜きのリスクやパッシブ商品による手数料圧力の中でアドバイザーの維持から注意をそらす可能性がある。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントは、モルガン・スタンレーETFトラストのシリーズであるカルバート米国大型株ダイバーシティ・エクイティ・アンド・インクルージョン指数ETF、ティッカーCDEIの今後の清算を発表した。トラストの取締役会が清算計画を承認したことによるものである。この計画の下で、ファンドの資産は清算され、既知または合理的に確認可能な負債は弁済または引当てられ、残りの収益は株主に分配され、発行済みかつ流通中のすべての受益証券は償還される。清算は2026年11月2日頃を予定している。2026年10月23日の取引終了時点で、ファンドは作成単位の購入注文の受付を停止し、同日がNYSE Arcaでの最後の完全な取引日となる見込みで、取引は市場終了時に停止する予定である。株主は2026年10月23日の市場終了時までNYSE Arcaで受益証券を売却することも、投資を継続することもできるが、同日の市場終了から清算日までの間、受益証券はNYSE Arcaで取引されず、その購入または売却のための市場が存在する保証はない。清算日の前までに、ファンドは資産を現金および現金同等物に移行し、その期間中はもはや投資目的を追求せず、または表明された戦略に沿った運用を行わない可能性があり、これはパフォーマンスに影響を与える見込みである。清算日時点で受益証券を保有している株主は、2026年10月23日の市場終了前にNYSE Arcaで売却することで受け取る可能性のある金額よりも多いか少ない可能性のある清算分配金を受け取り、ブローカー手数料その他の取引費用が増加する可能性がある。売却または清算は、一般に税繰延口座以外では課税対象となる事象である。

モルガン・スタンレーは、オラクル株に約50%の上昇余地があると見ているが、投資家に買いを推奨しているわけではない。アナリストのサンジット・シン氏は「イコールウェイト」の投資判断と210ドルの目標株価を維持している。中心的な懸念は、オラクルが巨額のAIインフラ支出から何を得られるかという点だ。第1四半期にはオラクル・クラウド・インフラストラクチャーの売上高が前年同期比121%増加した。シン氏は、粗利益率のさらなる安定化を見たいと述べたが、OCIの処理能力拡大、更新価格の上昇、利益の増加など有望な兆候も指摘した。また、同社が再確認した年間設備投資額900億ドルから950億ドルという見通しを評価した。次の重要な材料は10月28日のオラクルの財務アナリストデーであり、シン氏はこれを、オラクルがインフラ展開、収益性、アプリケーションのパターンを明確にできるかを見るための良い出発点と呼んだ。一方、モルガン・スタンレーのアナリスト、ジョセフ・ムーア氏はブロードコムに「オーバーウェイト」の投資判断と505ドルの目標株価を維持しており、2027年のAI収入予測は高すぎると考えつつも、同社のカスタムチップ事業が最終的にサービス可能市場の80%以上を獲得すると信じている。

中国政府は新たな景気刺激策を発表した。対象分野への融資の流動性を高め、住宅ローンを補助することが狙いで、9月29日の市場終了後に明らかになった。2024年9月以来となる大規模な景気刺激策の第1弾となる。財務省は、条件を満たす住宅購入者に対し住宅ローン補助金を支給する。10月1日から開始し、初めて住宅を購入する人は住宅ローン元本の年1％相当の補助を最長5年間受けられる。一方、中国人民銀行は、インフラ、テクノロジー分野、小規模事業者など対象の経済セクターへの融資を行う再貸付制度の枠組みを2000億元、すなわち280億ドル拡大し、総枠を1兆4000億元に引き上げる。あわせて、同制度の資金を利用できる適格融資の割合を従来の60％から100％に引き上げ、同制度の1年物融資金利を0.25％引き下げて1.5％とする。中国は今年の経済成長率目標を4.5～5％に設定しているが、第2四半期の伸びは4.3％に減速し、目標を下回った。パンテオン・マクロエコノミクスの中国担当チーフエコノミスト、ダンカン・リグリー氏は、今回の措置は中国経済を目標レンジの下限に到達させる可能性はあるものの、内需の低迷や輸出依存度の高さといった構造的な不均衡は解決できないと指摘する。モルガン・スタンレーのアナリストは、小規模な景気刺激策では中国の家計と地方政府の債務規模を変えるには不十分だとみている。最近発表された不動産支援策は地方都市には有益だが、不動産市場を包括的に解決したり救ったりすることはできないという。

モルガン・スタンレーのアナリスト、アンドリュー・ペルココ氏は、自動運転のテスラ・セミが2040年までに年間約170億ドルのソフトウェア収入を生み出す可能性があると推定している。このシナリオは、その時点で約8万2000台のセミが稼働し、自動運転トラック市場の13.5%のシェアを獲得することを前提としている。この規模になると、同社はセミのソフトウェアが約75億ドルのEBITを生み出し、基本シナリオに対して約10%の上振れ余地があると試算している。ペルココ氏は、テスラが自動運転セミのソフトウェアに対して1マイルあたり約0.85ドルから1ドルを課金できると推定しており、月間約1万8000マイルの場合、車両1台あたり月額約1万2000ドルから1万8000ドルのソフトウェア収入となり、テスラが消費者に完全自動運転機能に対して請求する月額約100ドルをはるかに上回る。モルガン・スタンレーは、8万2000台という自社の前提をテスラの製造野心に照らして比較的控えめと見ており、ネバダ州スパークスにある同社の180万平方フィートのセミ工場は、最終的に年間約5万台のトラックを生産できる設計となっている。セミの初期顧客にはペプシコ、DHL、USフーズが含まれ、最近発表された荷主連合は2500台を発注している。170億ドルという推定はセミ車両の販売ではなくソフトウェアを対象としており、充電による潜在的な追加収入は含まれていない。

テスラはネバダ州スパークスに専用工場を開設し、度重なる延期となっていたセミトラックの顧客への納車を開始した。この工場は最終的に年間5万台のセミを生産することを目指して設計されている。このトラックは航続距離325マイルと、長距離仕様の500マイルが謳われており、初期の顧客にはペプシコ、DHL、USフーズが名を連ねるほか、新たに発表された荷主連合からの2500台の注文が潜在的な需要を押し上げている。モルガン・スタンレーのアナリスト、アンドリュー・パーココ氏は新しいリポートで、テスラは自動運転トラック向けソフトウェアから月額およそ1万2000ドルから1万8000ドルを生み出せる可能性があると記した。これは月間1万8000マイルの走行に対し1マイル当たり0.85ドルから1ドルのサブスクリプション料金を基にしたもので、現在の消費者向け車両の完全自動運転の月額およそ100ドルと比較される。パーココ氏は、テスラが2040年までに8万2000台のセミを路上に送り出し、自動運転の対象市場の13.5%のシェアを獲得すれば、それは170億ドルのソフトウェア収入とおよそ75億ドルの増分EBITに相当し、モルガン・スタンレーの基本シナリオに対して10%の上振れとなると試算した。同氏はこれが車両本体の販売と充電による増分収入を除いた数字だと指摘している。さらに同氏は、テスラが当初年間5万台のセミトラックの生産目標を示していたことから、今後およそ15年間で合計8万台が配備されるとの想定は保守的な出発点だと付け加えた。

モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は、S&P500種指数のパフォーマンスと市場の弱い広がりの差は縮まる必要があり、債券市場のボラティリティが和らがない限り、今後1カ月で両者は中間で落ち合うと予想している。月曜のリポートでウィルソン氏は、債券のボラティリティが落ち着かなければ、同社は中間での落ち合いになるとの見方を示した。モルガン・スタンレーは依然として市場を典型的なサイクル半ばの段階と見ており、強い利益が低いバリュエーションを相殺し、より高品質な銘柄が主導権を握っている。ウィルソン氏は、ラッセル3000種の半分以上が6月以来少なくとも20%下落した一方、S&P500の株価収益率は3月の安値である約19倍に戻り、中央値銘柄の利益成長は10%台半ばにとどまっていると指摘した。同氏はまた、エネルギー価格と利回りが上昇する中でも夏の大半を通じて市場の広がりは改善し、最近の広がりの縮小は、市場がよりタカ派的なFRBの道筋を織り込んだジャクソンホール後に起きたと付け加えた。債券のボラティリティが続けば、モルガン・スタンレーは年末の力強い終わりを前に、今後1カ月で広がりと指数価格が中間で落ち合うと予想している。ボラティリティがより早く和らげば、広がりが指数に追いつき、両方が上昇すると同行は考えている。ウィルソン氏は引き続き大型の高品質株、特に利益予想が上昇している資産軽視型の企業を好み、指数が下落すれば今後1カ月でよりリスクの高い銘柄を追加する考えだ。モルガン・スタンレーはまた、AIを多用する企業は利益率と利益がより強くなっており、コンセンサスはその恩恵が後年薄れると想定しているため、さらなる上昇余地が残っていると述べた。

デル・テクノロジーズの株価は金曜日に4%上昇した。モルガン・スタンレーが最高執行責任者（COO）のジェフ・クラーク氏との会談後、強気シナリオの目標株価756ドルに付与する確率を引き上げたためだ。一方で、中立の投資判断と511ドルの目標株価は据え置いた。この変更の焦点は、AI関連支出が新たなハードウェア更新サイクルなのか、それともインフラ需要のより広範な拡大なのかという点にある。クラーク氏は同証券会社に対し、AIエージェントによって2030年までに推論トークンの使用量が87倍に増加する可能性があり、コンピューティング能力への追加需要を生み出す可能性があると述べた。モルガン・スタンレーの基本シナリオの評価額が据え置かれたことは、同リポートが正式な推奨を変更しなかったことを意味するが、より楽観的なシナリオに割り当てられた確率の引き上げは、デルのAIインフラ成長が現在の支出サイクルを超えて持続できるかどうかを見極める投資家に新たな判断材料を提供した。

モルガン・スタンレーは、イングランド銀行の利上げ見通しを正式に変更し、11月と2月の2回としました。それ以降の追加引き締めの鍵となる潜在的な触媒として財政政策を挙げています。ブルのナ・スカリカ氏率いるエコノミストらは、9月の会合とロンバルデッリ副総裁の発言を「かなりバランスが取れている」と見ており、金融政策委員会が11月の利上げと今後の道筋の両方が依然不確実であると強調することに意欲的だと述べています。同行は、商品市場のニュースフローが「改善していない」とし、中東の最近の動向を踏まえると、長期の据え置きを中心シナリオとして正当化するのが難しくなっていると指摘。また、自らの予想は英国イールドカーブの短期ゾーンに現在織り込まれている約100ベーシスポイントと比べて依然としてハト派的に見えると述べました。モルガン・スタンレーは、現在の財政余力を約80億ポンドと推定し、インフレ上昇を考慮して日々の支出を50億ポンド増額すると、その余力がさらに縮小する可能性があり、追加の支出削減なしに予算黒字を150億ポンドに近づけるには、100億ポンドから150億ポンドの増収措置が必要になる可能性があると述べています。同行はまた、新たな政策金利の経路を反映して英国債利回り予想を更新し、11月と2月に25ベーシスポイントの利上げを2回実施すると予想。関心は次第に予算案、特に財政健全化の規模と前倒し、そして短期的な英国債供給への影響に移るとの見方を示しました。

モルガン・スタンレーは25日、英金利見通しを修正し、イングランド銀行が11月と来年2月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを実施すると予測した。これまでは利上げが当面ないと見込んでいた。アナリストらはリサーチノートで、イングランド銀行の見通しを四半期ごとの2回の利上げへと正式に修正し、財政政策がさらなる引き締めへの主要な潜在的カタリストになるとの考えを示した。年末年始には成長の鈍化が見込まれるが、世界的な成長の堅調さを踏まえると短期的なリスクは均衡するとの見方も示した。

バンルアン証券は、AIとデータセンターによるデルタの成長見通しが強まったと指摘した。モルガン・スタンレーがベラ・ルービン・ラックの電力仮定を従来の149キロワットから234キロワットに、ルービン・ウルトラを415キロワットから600キロワットに引き上げたことを受けたもので、電力需要がGPUのみならず、メモリー、ネットワーク、電力供給システム、ラック全体の冷却に及ぶことを反映している。これによりモルガン・スタンレーは、2026年から2028年の世界のサーバー・ラック電力需要を18ギガワット、35ギガワット、52ギガワットと、バンルアンの仮定である15ギガワット、20ギガワット、25ギガワットを上回る水準に引き上げた。米国の電力制約を差し引いても、世界全体で年間約28ギガワットの設置に相当し、バンルアンの年間20ギガワットを上回る。デルタにとって、ラック当たりの電力使用量の増加は、ラック当たりの電力供給システムと冷却システムの価値を押し上げる。モルガン・スタンレーは液冷への設備投資仮定を30％引き上げ、冷却をより不可欠なインフラと見ている。さらに800ボルト直流アーキテクチャはシステム効率を約5％高め、銅使用量を約45％削減し、1メガワット超の電力を使用するラックに対応する。短期的には部品制約の問題は2026年第3四半期に徐々に解消する見通しで、デルタ・台湾のパワーエレクトロニクス売上高は7月に前年同月比59％増、前月比17％増となった後、8月に前月比9％減となったが、前年同月比では40％高かった。デルタの2026年第3四半期売上高は22億米ドルと予想され、前年同期比34％増、前四半期比10％増となる見込み。売上総利益率は29.2％、主要利益は約90億バーツで前年同期比21％増、前四半期比60％増。その後2026年第4四半期は、2026年第2四半期から第3四半期に繰り越された受注の納入により過去最高を更新する可能性がある。バンルアンは買い推奨、目標株価330バーツを維持し、エレクトロニクスセクターのウェイトを市場並みに据え置いた。

モルガン・スタンレーは、AIブームが抱える最も厄介な制約の一つに数字を与えた。オンサイト発電やその他の加速的な電力ソリューションを考慮に入れても、米国は2028年までに約33ギガワットの電力不足に直面する可能性がある。同行の9月の分析は、需要家敷地内発電と設備サプライヤーを橋渡し役の一部として挙げており、ブルーム・エナジーは燃料電池発電を負荷の近くに設置でき、GEベルノバは信頼性の高い電力を大規模に追加するために必要なタービンと送配電設備を販売している。ブルームの第2四半期売上高は10億ドルを超え、経営陣は通年で約39億ドルから42億ドルを見込んでいる。一方、GEベルノバはガスタービンと電化の受注残により、単一のデータセンター技術ではなく、複数年にわたる電力投資にさらされている。GEベルノバのヘッジファンド保有は、第1四半期の118ファンドから第2四半期には106ファンドに減少し、インサイダー・モンキーは2026年第2四半期にブルームを保有するヘッジファンドを116と数え、第1四半期の91から増加した。33ギガワットの不足は、両方のアプローチが機能するのに十分な大きさだが、より良い運用成果は、AIキャンパスが速度、長期的な電力コスト、あるいはその両方のどれを優先するかにかかっている。

ブルックフィールド・アセット・マネジメントの小売部門GGPは、シカゴ郊外で数少ない大規模かつ機能しているショッピングモールの一つであるオークブルック・センター向けに、8億ドルの商業用不動産担保証券の借り換えを確定しようとしている。ビズナウによると、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、シティバンク、ゴールドマン・サックス、ウェルズ・ファーゴからなるシンジケートが、この8億ドル融資のオリジネーター兼売り手と報じられている。このCMBSローンは、オークブルック郊のオークブルック・センター100番地にあるオークブルック・センターに紐づく以前の7億ドルCMBSローンを返済し、さらに3000万ドルの期限前返済違約金を支払う予定で、残りの現金は500万ドルのクロージング費用に充てられ、6500万ドルのエクイティがスポンサーに戻される。このローンは5年間の利息のみの期間と想定金利5.9パーセントを伴い、2026年7月時点でこのモールは約160のユニークテナントで94パーセントが賃貸されていた。オークブルック・センターはシカゴ都市圏で2番目に大きなショッピングモールであり、パンデミックを生き延びただけでなく、繁栄している。

モルガン・スタンレーは、金融環境の引き締まりとエネルギー価格の大幅な上昇を理由に、強気相場が年末にかけて再開する前に、S&P500が7%下落して7100まで落ち込む可能性があると警告した。同社は、債券利回りが5%近くになれば株式の投資家にとっての魅力が薄れる一方、原油価格の上昇が経済の広範に波及すると指摘した。ディーゼル価格はすでに根強いインフレを助長しており、米国の貨物輸送の70%がトラックで運ばれていることから、その圧力は増幅される。AI関連株は二重のリスクに直面している。一度の大規模なセキュリティ侵害か、企業のAI支出の縮小が、このセクターの市場の勢いを消し去る可能性がある。同社は、AIの失速よりもインフレの方が売りを誘発する引き金になる可能性が高いと述べた。データセンター向けの資金は依然として調達可能であり、AI需要の勢いが四半期で消える可能性は低いためだ。

フィナンシャル・タイムズによると、テクノロジー企業は過去1年間にAIデータセンターとチップに対して最大3000億ドルもの保証を提供しており、これは人工知能の支出ブームの背後にあるリスクを投資家がどう評価するかを変えかねない資金調達構造を生み出している。これらの保証は、特別目的会社が保有する計算機器やデータセンターの将来の最低価値を定めるもので、これらの資産が後に保証額を下回る価格で売却またはリースされた場合、テクノロジー企業が不足分の一部を負担する可能性がある。ブロードコムは、チップを購入してアンソロピックにリースするビークルに対して約290億ドルの支援を提供しており、エヌビディアは特定のインフラ資金調達パッケージの最大25%を支援することに合意し、オープンAI向けのオハイオ州のデータセンターキャンパスに関連して1050億ドルの保証を提供した。メタもブルー・アウルとのデータセンター合弁事業に対して280億ドルの保証を提供しており、モルガン・スタンレーは主要なクラウド・チップ企業7社が3兆1000億ドルを超えるオフバランスシートのコミットメントやその他の信用支援を積み上げたと推計している。アナリストはこれまでのところ、原資産を十分な担保と見ているが、AI需要が減速したり、機器の陳腐化が速まったり、データセンターの容量が顧客のニーズを超えたりすれば、この方程式は変わり得る。投資家は、AIインフラ支出がブームを支える資金調達構造を維持するのに十分なキャッシュフローを生み出すかどうかを見守ることになる。