Trade Desk Inc

ザ・トレード・デスクは10月2日に11ドル95セントで取引を終え、市場全体が上昇する中、12か月間で77.51%下落した。同社は過去12か月で4億0689万ドルの純利益を計上し、純利益率は13.61%。現金14億9000万ドルを保有する一方、負債は4億3411万ドルで、企業価値は49億4000万ドル、時価総額は60億ドルとなっている。フリーキャッシュフローは5億8299万ドルに達し、これは1年間で時価総額全体のほぼ10分の1に相当する。下落は成長鈍化を受けたもので、直近四半期の売上高は3.00%増加したものの、利益は前年同期比28.60%減少し、発行済み株式の24.17%が空売りされている。売上高倍率は2.04倍で、市場は年間売上高1ドルに対して約2ドルを支払っていることになり、これは縮小すると予想される事業に対して支払う水準である。

10月2日の終値時点で、トレードデスクの企業価値は過去12カ月の営業利益の約7.8倍だったのに対し、アルファベットは27.8倍でした。記事はこのディスカウントは会計上の脚注として片付けられるには大きすぎると論じています。これらは広告事業に個別に割り当てられた評価額ではなく、連結会社ベースの倍率です。アルファベットの数値にはグーグルクラウドやその他の資産が含まれ、標準的な企業価値に約190億ドルの優先株式が加算され、それが過去12カ月の営業利益1476億ドルで割られています。トレードデスクの状況は6月四半期に関する8月6日の決算報告で弱まりました。売上高はわずか3%増の7億1500万ドルにとどまり、営業利益は1億1680万ドルから1億160万ドルに減少し、経営陣は執行上の問題を認めました。アルファベットの広告収入は6月四半期に約14%増加し、検索は17%増、ユーチューブ広告は13%増でした。インサイダーモンキーのヘッジファンドデータベースによると、2026年第2四半期のトレードデスクの保有者は42社で、2026年第1四半期の45社から減少しました。一方、アルファベットの保有者は265社から275社に増加しました。9月15日時点のスナップショットでは、トレードデスクの空売り残高は約8853万株で浮動株の21.3%に相当し、アルファベットのクラスA株は8739万株で対応する浮動株の約1.5%でした。

ザ・トレード・デスクは5年間で株主に25億ドルの現金を還元したが、同じ期間にこのアドテクプラットフォームの株価は81%下落した。還元の全額は自社株買いによるもので、その額は同社の現在の市場価値の38%、期間開始時点の価値の5.7%に相当し、株価は現在1株あたり約14ドルで取引されている。こうした還元を支える現金創出力は、デジタル広告支出に対する高マージンの通行料であり、直近12か月で8億5000万ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、営業利益率は19.6%に達した。経営陣は、厳しいマクロ環境と自社の実行力不足を理由に、売上成長が期待を下回っていることを認め、一部の広告主が最良のメディアではなく安価なメディアを選んでいることにも警告を発した。同社は刷新された経営チームと製品改良に賭けており、新プラットフォーム版や「オーディエンス・アンリミテッド」と名付けられたデータ提供も含まれる。最も明確な試金石はジョイント・ビジネス・プランにあり、経営陣によれば、そこでの売上成長率は全体の売上成長率の6倍に達したという。

ブルーム・エナジーは9月21日の取引開始前にS&P500に採用される予定で、トレードデスクはS&Pスモールキャップ600に降格される。この組み替えにより、機械的なインデックスファンドの資金フローが発生している。ブルーム・エナジーの株価は火曜日の取引で8%上昇し274.18ドルとなった一方、トレードデスクの株価は2%下落し14.13ドルとなった。UBSのアナリスト、マナフ・グプタ氏はブルーム・エナジーの目標株価を325ドルに引き上げ、その理由としてインデックス採用と好調な第2四半期決算を挙げた。第2四半期の売上高は165.5%増の10億7000万ドルとなった。同社はまた、ブルックフィールドとの融資枠を50億ドルから250億ドルに拡大し、2026年通期の売上高見通しを39億ドルから42億ドルに引き上げた。トレードデスクの降格は、売上高成長率がわずか3%にとどまった弱い第2四半期決算を受けたもので、株価は年初来で63%下落しており、従業員の15%を削減する計画だ。燃料電池の同業であるプラグ・パワーとフューエルセル・エナジーは今回の組み替えの対象外であり、同じインデックスファンドの支援は受けていない。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、ブルーム・エナジー、イルミナ、エバーピュアがS&P 500に採用される一方、デル・テクノロジーズ、パロアルト・ネットワークス、アリスタ・ネットワークス、サンディスクがS&P 100に追加されることを発表した。この変更は2026年9月21日の取引開始前に有効となる。四半期リバランスの一環として行われるこの変更は、S&Pミッドキャップ400とS&Pスモールキャップ600にも影響を及ぼし、複数の企業が指数間を移動する。特筆すべきは、エバーピュアとイルミナがS&Pミッドキャップ400からS&P 500に昇格する一方、ザ・トレードデスクとビルダーズ・ファーストソースがS&P 500からS&Pスモールキャップ600に降格することだ。これらの調整は、各指数がその時価総額レンジをより適切に反映することを目的としている。

The Trade Deskは、組織再編の一環として人員を15%削減すると発表した。これを受けて同社の株価は4%下落し14.55ドルとなった。年初来の下落率は62%に拡大している。2026年第2四半期の売上高は前期比3%増の7億1506万ドルにとどまり、市場予想の7億5155万ドルを下回った。また、非GAAPベースの1株当たり利益は0.34ドルで、予想の0.40ドルに届かなかった。リストラは2026年第3四半期中にほぼ完了する見込みで、現金費用は3900万ドルから5100万ドルを見込む。一方、同業のAppLovinとMagniteは好調で、AppLovinは売上高が52.8%増、EBITDAマージンは84%となり、Magniteは11.2%増となり、業績予想を上方修正した。The Trade DeskのCEOジェフ・グリーン氏は、四半期業績が「自らに課した基準を満たさなかった」と認めた。また、同社ではCFOとCMOの交代を含む経営陣の大幅な入れ替えが行われている。

トレードデスクは2026年第2四半期に低調な決算を発表し、第3四半期について慎重な見通しを示した。マクロ経済の圧力と実行面の課題が背景にある。四半期売上高は前年同期比3%増の7億1500万ドル、調整後EBITDAは2億4100万ドルで、利益率は34%だった。第3四半期について経営陣は、売上高を少なくとも6億5000万ドル、調整後EBITDAを約1億6000万ドルと見込んでいる。同社は、食品・飲料や住宅・園芸といった主要分野で、地政学的緊張、インフレ、消費者マインドの軟化に消費財ブランドが直面する中、圧力が続いていると強調した。自動車分野も関税の影響を受けている。トレードデスクは業績低迷の一因となった実行面のギャップを認めており、経営陣の第3四半期ガイダンスはマクロ環境の意味のある改善を前提としていない。

アップラビンと他の広告ソフトウェア関連株5社が第2四半期決算を発表し、結果はまちまちとなった。グループ全体の売上高はアナリスト予想を1.5％上回った一方、翌四半期のガイダンスは予想を2.6％下回った。アップラビンの売上高は19億2000万ドルで、前年同期比52.8％増だったが、予想は1.2％下回り、決算発表以降、株価は24.2％下落した。パブマティックが際立っており、売上高は7859万ドルで10.5％増、予想を13.7％上回り、株価は30.8％上昇した。ダブルベリファイの売上高は2.5％増の1億9380万ドルで、予想を4.2％下回った。ザ・トレード・デスクの売上高は3％増の7億1510万ドルで、予想を4.9％下回り、弱いガイダンスを発表した。ライブランプの売上高は9.8％増の2億1400万ドルで予想と一致したが、年間100万ドル以上を支払う大口顧客を1社失った。

トレードデスクの株価は金曜日に21.9%急落し、S&P500種株価指数の構成銘柄で最悪のパフォーマンスとなった。低調な第2四半期決算を受け、長引く広告代理店との対立が、同社のビジネスモデルの持続性を問うより深刻な問題へと変わった。売上高はわずか3%増の7億1500万ドルにとどまり、ウォール街の予想である約7億5300万ドルや、同社が事前に示していた少なくとも7億5000万ドルという見通しを下回った。より打撃が大きかったのは第3四半期の見通しで、経営陣は売上高を少なくとも6億5000万ドル、調整後EBITDAを約1億6000万ドルと予想した。アナリストの売上高予想は約8億700万ドルだった。ガイダンスの下限である6億5000万ドルにとどまった場合、第3四半期の売上高は前年同期比で約12%減少することになる。中心的な論点は、トレードデスクがピュブリシスとの関係を修復できるかどうかではなくなった。両社はすでに和解している。むしろ、既存顧客からの支出減少が一時的な実行上の問題なのか、それとも広告代理店や広告主に対する交渉力の低下を反映しているのかが問われている。

トレードデスクは、アマゾンとグーグルが中核のデマンドサイドプラットフォームモデルを脅かす新たな広告製品を投入する中で、競争圧力の高まりに直面している。アマゾンは広告テックサービスをより高利益率のAWSインフラへ移行し、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーとAI駆動型広告に取り組み、DSPを見直しており、これがブランドのデジタル広告購入方法を変える可能性がある。グーグルは、広告主が従来のDSPを使わずにメディアを購入できるバイヤーダイレクトプログラムを開発しており、デジタル広告購入におけるトレードデスクの役割に直接挑戦している。これらの動きは、トレードデスクの長期的なビジネスモデルに新たな不確実性をもたらし、独立系広告テックプラットフォームの競争環境を変える可能性がある。直近の決算では、2026年第2四半期の売上高が7億1506万ドル、上半期が14億ドルに達したにもかかわらず、純利益とEPSが圧力を受けており、経営陣は2026年第3四半期の売上高を少なくとも6億5000万ドルと見込んでいる。

ザ・トレードデスクの株価は8月7日、約22%急落した。このデジタル広告会社が発表した第2四半期の売上高は7億1500万ドルで、ウォール街の予想約7億5300万ドルを大きく下回り、第3四半期の見通しも少なくとも6億5000万ドルと、予想の8億700万ドルに対して低調だった。売上高の伸びは前年同期比でわずか3%に減速し、前年同期の19%成長から急激に落ち込んだ。調整後EBITDAも2億7100万ドルから2億4100万ドルに減少した。この決算を受けてアナリストの格下げが相次ぎ、レイモンド・ジェームズはアンダーパフォームに、トゥルーイストはホールドに、サスケハナはニュートラルに引き下げ、執行上の問題やマクロ経済の圧力、競争を理由に挙げた。売りが広がり、株価は2019年1月以来の安値まで下落し、年初来の下落率は63%を超えた。広告主がアマゾン、グーグル、メタのような囲い込み型プラットフォームに支出をシフトする中で、ザ・トレードデスクが構造的な優位性を失いつつあるのではないかとの懸念が強まっている。

S&P500種株価指数は金曜日、過去最高値で取引を終えた。7月の非農業部門雇用者数が2万3000人減少し、ロイターが予想した8万人増に反したことを受け、投資家が9月のFRB利上げ観測を引き下げたためだ。一方、失業率は6月の4.2%から4.1%に低下した。CMEフェドウォッチのデータによると、市場が織り込む次回会合での利上げ確率は、前日の55%、1週間前の67%から44%に低下した。ダウ工業株30種平均は151.83ポイント（0.28%）高の5万4036.93、S&P500は47.68ポイント（0.62%）高の7757.64、ナスダック総合指数は342.26ポイント（1.30%）高の2万6690.62で引けた。週間ではダウが2.96%高、S&P500が3.58%高、ナスダックが5.19%高となり、いずれも4月中旬以来の大幅な週間上昇率となった。堅調な企業業績もAI支出への懸念を和らげた。LSEGのデータによると、S&P500構成企業のうち決算を発表した436社の85.1%がアナリスト予想を上回り、1994年以降の平均68%を上回った。個別銘柄では、スペースXが最初のロックアップ期間終了後に15.8%急騰。アトラシアンは35.3%高と過去最大の日次上昇率を記録し、マイクロチップ・テクノロジーは13.9%高と15カ月超ぶりの大幅高となった。両社とも四半期売上高見通しがアナリスト予想を上回った。エアビーアンドビーは第2四半期の売上高が予想を上回り17.4%高とS&P500の中で最も上昇した。一方、トレードデスクは第3四半期の売上高見通しが市場予想を下回り21.9%安と指数内で最も下落した。

今週、四半期決算を発表した通信サービス企業10社のうち9社が1株当たり利益の予想を上回りましたが、ザ・トレード・デスクは下回りました。ウォルト・ディズニー・カンパニーは調整後1株当たり利益が2.06ドルとなり、アナリスト予想の1.86ドルを上回り、売上高は7%増の252億5000万ドルでした。ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは懸念されたほど悪くない利益を報告しましたが、売上高は予想に届かず、ストリーミング部門の売上高は10%増加した一方、スタジオ部門の売上高は39%減少しました。ザ・トレード・デスクの株価は約22.5%下落しました。利益と売上高の両方で予想を下回り、売上高は3%増の7億1500万ドル、調整後1株当たり利益は0.34ドルでした。売上高に関しては、10社中6社がコンセンサス予想を上回りました。

ダウ平均株価は金曜日、152ドル高で取引を終えた。米国の非農業部門雇用者数が予想を大幅に下回ったことで、投資家の間でFRBの利上げに対する懸念が和らいだ。米労働省の発表によると、7月の雇用者数は2万3000人減少し、エコノミスト予想の8万人増に反する結果となった。一方、失業率は6月の4.2%から4.1%に低下した。CMEフェドウォッチ・ツールによると、次回会合での利上げ確率は木曜日の55%から44%に低下した。S&P500種指数は0.62%高の7757.64、ナスダック総合指数は1.30%高の2万6690.62で終了し、主要3指数はいずれも4月中旬以来の好調な週間パフォーマンスを記録した。個別銘柄では、イーロン・マスク氏率いるスペースXが15.8%急騰した。6月の新規株式公開後に設定された最初のロックアップ期間が終了したことが材料視された。アトラシアンは35.3%高、マイクロチップ・テクノロジーは13.9%高と、いずれも予想を上回る収益見通しが好感された。エアビーアンドビーは第2四半期の収益が市場予想を上回り17.4%上昇した。一方、トレードデスクは第3四半期の収益見通しが予想を下回り、21.9%下落した。

7月の米非農業部門雇用者数は2万3000人減少し、ウォール街は4月以来の大幅高となりました。投資家は連邦準備制度理事会の次の一手が利上げではなくなるとの見方を強めています。民間部門の雇用者数は3万人増と、予想の7万8000人を大きく下回り、5月と6月の数字は合計で10万3000人下方修正されました。平均時給の伸びは前年同月比3.2％と、2021年以来の低い伸びにとどまりました。S&P500種株価指数は週間で3.5％上昇し、ナスダック100指数は4.8％急伸しました。金は7.5％急騰し、1オンス4347.70ドルと、7カ月ぶりの大幅高となりました。個別銘柄では、コヒレントが同業他社の好決算とJPモルガンによる目標株価引き上げを受けて43.5％急騰しました。パランティア・テクノロジーズは、第2四半期の売上高が93％増の19億4000万ドルとなり、通期見通しを81億5000万ドルに上方修正したことを受けて約29％上昇しました。ゼブラ・テクノロジーズは調整後1株利益が6.35ドルと、予想を45％上回りました。一方、ザ・トレード・デスクは、第3四半期の売上高見通しが少なくとも6億5000万ドルと、予想の8億500万ドルを大きく下回ったことを受けて、株価が約4分の1下落しました。ハネウェル・エアロスペースは通期のオーガニック売上高成長率見通しを7～9％から4～5％に引き下げました。ダビタは予想を上回る決算だったものの、見通しの据え置きが嫌気され、コンセンサス予想を下回る中間値だったことから17％下落しました。市場の関心は8月12日発表の7月消費者物価指数に移っており、エコノミストは総合インフレ率が3.4％、コアインフレ率が2.5％に鈍化すると予想しています。

Doximity、Cloudflare、Atlassianがプレマーケットの値動きを主導した。いずれも市場予想を上回る四半期決算を発表した。Doximityの株価は66%急騰。医療専門家向けネットワーキングプラットフォームを運営する同社は、2027年度第1四半期の売上高が1億5660万ドルと、市場コンセンサスの1億5170万ドルを上回り、通期の業績目標を上方修正した。Atlassianは31%急騰。第4四半期決算で調整後EPSが1.87ドルと、市場予想の1.50ドルを上回り、売上高は17億7000万ドルで前年同期比28%増となった。Cloudflareは16.2%上昇し330.51ドル。2026年通期の売上高見通しを28億6000万ドルから28億7000万ドルのレンジに引き上げ、人工知能関連の底堅い需要を理由に挙げた。その他、PubMatic、Figs、Twilio、Airbnb、Hertz、QuinStreet、JFrogも市場予想を上回る決算で上昇した。一方、The Trade Deskは27%超急落。第2四半期の売上高が7億1510万ドルと予想を下回り、第3四半期の売上高が約12%減少する見通しを示した。Sezzleは23%急落し、2026年下半期の売上高成長率が約30%に減速する可能性があると警告した。

複数の企業が最新の決算報告を受けてプレマーケットで大きく動いた。アトラシアンは第4四半期の売上高とガイダンスがファクトセットのコンセンサスを上回り、株価が29％以上急騰した。ただし、前年同期比13％の売上高成長見通しは、予想の13.4％を下回った。ウェンディーズは世界売上高が6％以上減少し、米国では8.2％減となったことで2％下落。利益、売上高、調整後EBITDAでファクトセットのコンセンサスを上回ったものの、2026年の財務見通しを撤回した。トランプ大統領が輸入太陽光パネル部品に関税を課したことを受け、太陽光関連株が上昇。ファースト・ソーラーは5％超、インベスコ・ソーラーETFは3％近く、ソーラーエッジ・テクノロジーズは2％上昇した。エアビーアンドビーは第2四半期の1株当たり利益が1.37ドル、売上高が36億1000万ドルとなり、LSEG予想の1.25ドル、35億8000万ドルを上回り、7％近く急騰。トゥイリオは調整後1株当たり利益を1.42～1.47ドル、売上高を15億1000万～15億2000万ドルと予想し、コンセンサスの1.39ドル、14億6000万ドルを上回ったほか、通期の売上高成長率見通しを14～15％から18～18.5％に引き上げ、予想の14.8％を上回ったことで17％超急伸した。トレードデスクは第2四半期の調整後1株当たり利益が34セント、売上高が7億1500万ドルと、LSEG予想の40セント、7億5100万ドルを下回り、27％急落。クラウドフレアは強気のガイダンスで16.5％超上昇。第3四半期の調整後1株当たり利益を34セント、売上高を7億3600万～7億3700万ドルと見込み、コンセンサスの32セント、7億2200万ドルを上回ったほか、第2四半期の予想も上回った。アカマイ・テクノロジーズは第2四半期の調整後1株当たり利益が1.59ドル、売上高が11億ドルとなり、LSEG予想の1.57ドル、10億9000万ドルを上回り、8.3％上昇した。

複数の企業が四半期決算発表後、時間外取引で大きく動きました。Airbnbは約7％上昇しました。第2四半期の1株当たり利益が1.37ドル、売上高が36億1000万ドルとなり、アナリスト予想の1株当たり利益1.25ドル、売上高35億8000万ドルを上回りました。Twilioは約16％急騰しました。今四半期の強気な見通しを示し、調整後1株当たり利益を1.42ドルから1.47ドル、売上高を15億1000万ドルから15億2000万ドルと予想し、コンセンサス予想を上回りました。Trade Deskは22％急落しました。調整後1株当たり利益が34セント、売上高が7億1500万ドルと、予想の40セント、7億5100万ドルに届きませんでした。Sweetgreenは14％急落しました。第2四半期の1株当たり損失が22セント、売上高が1億9300万ドルと、予想の損失15セント、売上高1億9500万ドルを下回りました。DraftKingsは1.5％超下落しました。売上高が14億4000万ドルと予想の15億1000万ドルに届かなかったものの、2026会計年度の見通しを再確認しました。Cloudflareは強気な見通しで17％上昇し、Akamai Technologiesは12％高、Instacartは予想を上回る売上高で8％超上昇しました。Dropboxは約6％下落しました。非GAAPベースの粗利益率が81.6％と、コンセンサス予想の81.7％をわずかに下回りました。

アドテック銘柄は木曜日正午、第2四半期決算を受けて大きく明暗が分かれた。マグナイトは調整後EPSが0.26ドル、売上高が1億8960万ドルと市場予想を上回り、コネクテッドTVの勢いを背景に通期見通しを上方修正したことで、18%急騰し24.33ドルとなった。アップラビンは売上高19億2400万ドル、純利益12億6700万ドルを計上したものの、IPO以来初めて自社ガイダンスの中間値を下回り、第3四半期の売上高見通しを20億5500万ドルから20億8500万ドル、調整後EBITDAマージンを83%と発表したことが嫌気され、20%暴落し335.84ドルとなった。今四半期のマージンは84%だった。トレードデスクは個別のニュースはなかったが、アップラビンに連れ安する形で6%下落し17.77ドルとなり、年初来の下落率は50%に拡大した。アナリストはマグナイトの目標株価を引き上げ、サスケハナは22ドルから30ドルに引き上げた。一方、アップラビンには引き下げが相次ぎ、パイパー・サンドラーは投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価を665ドルから385ドルに引き下げた。

S&P500種株価指数が8.28%上昇した2026年においても、10銘柄は40%を超える下落を記録した。投資家が人工知能によって破壊されるとみなした企業から資金を引き揚げたためだ。インテュイットは55.27%下落した。低価格のAI税務ツールが登場したことを受け、ゴールドマン・サックスのアナリスト、ガブリエラ・ボルジェス氏は目標株価を519ドルから276ドルに引き下げ、同社は人員を17%削減し、TurboTaxの見通しを下方修正した。アクセンチュアは45.21%下落した。顧客がコンサルタントではなくAIに支出を振り向けたためで、新規受注は197億ドルから193億ドルに減少し、同社は売上高成長率見通しを3～4%に引き下げた。コグニザント、ガートナー、ザ・トレード・デスクはいずれも44～55%の下落となった。一方、下落率上位2銘柄はAI以外の理由で下落した。コスター・グループは58.86%下落し、同社のHomes.comサイトが2029年までコストを回収できないと発表した。ボストン・サイエンティフィックは53.59%下落し、売上高成長率見通しを下方修正し、4人の死亡と2,557件の重傷事故に関連したAccoladeペースメーカーのリコールを発表した。一方、半導体・メモリメーカーは急騰し、サンディスクは505.17%高、デル・テクノロジーズは247.55%高、マイクロン・テクノロジーは222.68%高となった。

The Trade Deskの株価は3.6%下落した。IBMが第2四半期の業績警告を発表し、企業顧客がハードウェア購入に資金を回すためソフトウェア支出を削減している可能性を示唆したためだ。IBMは調整後1株当たり利益2.93ドル、売上高172億ドルを事前発表し、ウォール街の予想である3.01ドル、178.6億ドルをそれぞれ下回った。アービンド・クリシュナ最高経営責任者は、6月下旬に企業の予算がサーバー、ストレージ、メモリチップへと急に振り向けられたことが要因だと説明した。この警告を受け、ServiceNow、Workday、Salesforceといった従来型ソフトウェア銘柄が下落する一方、CrowdStrike、Okta、Zscalerなどのサイバーセキュリティプラットフォームは上昇し、マクロ経済の圧力下でソフトウェアのカテゴリーによって市場の評価が大きく分かれる構図が浮き彫りとなった。The Trade Deskの終値は18.93ドルと前日比4.4%安で、2025年8月に付けた52週高値89.76ドルから78.9%下落した水準にある。

The Trade Deskの株価は火曜日、約4％下落した。Areteのアナリスト、リチャード・クレイマー氏が同株を中立から売りに格下げし、目標株価を1株当たり11.60ドルに設定したためで、これは約40％の下落余地を示唆する。クレイマー氏は、市場シェア喪失のリスクにより2027年度の売上高が前年を大幅に下回る可能性や、広告代理店やマーケターからの透明性向上要求、より資本集約的なビジネスモデルへの移行が収益性を損なう恐れを指摘した。

パイパー・サンドラーはブロックをアンダーウェイトからオーバーウェイトにダブル格上げし、目標株価を58ドルから100ドルに引き上げた。アレテはトレードデスクを中立から売りに格下げし、目標株価を11.60ドルとした。その他の注目すべき動きとして、ドイツ銀行がコムキャストを買いに格上げ、HSBCがフォーティネットをリデュースに引き下げ、バンク・オブ・アメリカがロジクールとスコーピオ・タンカーズの両方をアンダーパフォームに格下げした。新規カバレッジでは、シチズンズがクラーナをマーケットパフォームで、パイパー・サンドラーがビザをオーバーウェイトで開始した。