Maplebear Inc.

インスタカートの株価は午後の取引で2.4%下落した。投資家が同社とメタのMuse AIとの新たな統合が持つ長期的な影響を見極めたためだ。経営陣は当初、買い物客がMuseに「タコスの火曜日」と入力するだけで即座にカートを構築できると述べ、この統合を宣伝した。しかし投資家はすぐに、この自律的な機能が、インスタカートの非常に収益性の高いリテールメディア広告事業を支えるために必要な人間による閲覧を回避する可能性があると気づいたと、バロンズは報じている。AIエージェントはスポンサー付き商品の掲載をクリックしないため、この変化は同社の収益性を支える高マージンの広告収入を奪い、プラットフォームを単なるフルフィルメントの経路へとコモディティ化させる恐れがある。この構図は、AIエージェントが「消費者の惰性」に依存する銘柄にもたらす激しいリスクを指摘したゴールドマン・サックスの最近のリサーチノートと一致する。株価はこの日42.96ドルで取引を終え、前日終値から3.3%下落した。

ウーバー・テクノロジーズとコストコ・ホールセールは、配送提携の対象を米国47州、約600の倉庫に拡大した。ウーバー・イーツを通じたコストコの配送には、コストコ会員を対象とした新たな会員特典やギフトカードの優遇が加わる。ウーバーは今回の展開を、米国におけるウーバー・イーツにとって単一小売業者としては過去最大規模の拡大と位置づけており、ドアダッシュやインスタカートといった主要競合に対する食料品配送の範囲を広げる。時価総額約1459億ドルの輸送・配送プラットフォームである同社は、コストコのロイヤルティ色の強い会員制度をウーバー・ワンの特典やプロモーションと結びつけ、プラットフォーム間の連携強化と顧客一人当たりの支出拡大を狙う。アナリストは、まとめ買いの食料品を含む低マージンの買い物や割引層が、平均的な収益性を圧迫する可能性があると引き続き指摘している。

アマゾンは同日配送ネットワークの大規模拡張を準備しており、2031年までに専用施設を現在の約85拠点から1000拠点以上に増やすことを目指していると報じられた。この取り組みは社内で「プロジェクト・マーキュリー」と呼ばれ、ビジネス・インサイダーによると、2031年までに米国のプライム会員の80％の直線距離10マイル圏内に専用の同日配送施設を配置する計画で、現在の多くの同日配送拠点が顧客から車で約90分の距離にあるのとは対照的だ。アマゾンの3カ年事業計画では、2026年と2027年に米国の同日配送能力に68億ドルを配分しており、社内分析によるとプロジェクト・マーキュリーは10年間で71億ドルの経済価値を生み出し、2030年までにキャッシュフローが黒字化する可能性があると推定されている。アマゾンの広報担当者は、社内予測は暫定的なもので大幅に修正される可能性があり、確定した計画として扱うべきではないと述べる一方、同社が顧客へのより迅速な配送に注力していると指摘した。この拡張はウォルマート、ドアダッシュ、インスタカートに対するアマゾンの速さの優位性を強める可能性があるが、最大のリスクは注文密度が投資を正当化する前に能力を過剰に構築してしまうことだ。

ドアダッシュ、インスタカート、ウーバーイーツは、レストラン向けアプリから米国の数千の小売業者にとってのフルフィルメント基盤へと成長し、アマゾンのように新たな物流センターを建設するのではなく、店舗自体を当日配送の倉庫に変えた。2020年半ばに食料品とコンビニを開始し、2024年にホームセンター分野を追加したドアダッシュは、現在米国の上位100小売業者のうち44社にサービスを提供している。一方、インスタカートは約10万店舗を代表する2200以上の小売ブランドをつなぎ、そのネットワークは北米の世帯の98%以上に到達している。ウーバーは食料品、酒類、コンビニ、一般商品を単一の「食料品・小売」事業として再編し、請負業者向けにホーム・デポを追加し、2025年8月の提携で約9000のダラー・ツリー店舗を組み入れた。この転換が定着したのは2024年で、ドアダッシュは米国会計基準に基づく初の年間利益を計上し、売上高107億ドルで1億2300万ドルの利益を上げ、インスタカートは純利益4億5700万ドルを計上した。現在、これらのプラットフォームは依存する小売業者からより多くを引き出している。直接注文ベンダーのザイOSの分析によると、ドアダッシュはプレミアプランでレストランに対し各注文の小計の最大30%の手数料を課し、ウーバーイーツの総合コストは通常25%から35%に上る。グラウンドワーク・コラボラティブ、コンシューマー・レポーツ、モア・パーフェクト・ユニオンの共同調査によると、インスタカートはエバーサイトと呼ばれる価格設定ソフトウェアを使い、同じ店で同じ瞬間に注文した同一商品のコストを最大23%上乗せする可能性のある隠れた無作為実験を行っていた。インスタカートは2026年7月の投稿で、一部の小売パートナーがこの慣行を終了したと述べた。一方、ニューヨーク市消費者労働者保護局は、2026年4月1日以降に始まる最初の給与期間について、3.2%のインフレ調整後、配送労働者の最低賃金を22ドル13セントに設定し、2027年初頭にはすべての配送アプリを対象とする計画だ。

Sensor Towerの調査によると、アマゾンとウォルマートは、購入に近い買い物客にリーチするため、自社のデジタルプラットフォームへの依存を強めている一方、他の小売メディアネットワークは自社ウェブサイト外の広告に依存している。2026年上半期、アマゾンの小売メディア広告インプレッションの56%が自社サイト内で発生し、残り44%がサイト外だった。ウォルマートは、購入に近い買い物客からの検索需要を取り込むため、自社サイト内のシェアを前年比27ポイント増の44%に引き上げた。一方、ベスト・バイは測定されたインプレッションの93%をサイト外に配分し、ターゲットは92%、インスタカートとセフォラは完全にサイト外キャンペーンを実施した。小売メディア市場全体は、上半期に前年比17%減の2230億米ドルの広告インプレッションとなった。アマゾンはインプレッションが16%減少したにもかかわらず、60%のシェアを占めた。この調査は米国の32の小売ネットワークを対象としている。

インスタカートとして事業を展開するメイプルベアは、第1四半期の売上高が10億1900万ドルとなり、前年同期比14％増で、ザックス・コンセンサス予想の10億500万ドルを上回った。一方、総取引額は13％増の102億8800万ドルだった。1株当たり利益は57セントで、前年同期比54％増となったが、コンセンサス予想を1セント下回った。GAAPベースの粗利益率は前年同期の75％から72％に低下し、総取引額に占める粗利益の割合も7.4％から7.2％に低下した。これは、売上原価が24％増の2億8100万ドルに膨らんだためだ。同社は2億5300万ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、3億4900万ドルの自社株買いを実施した後、自社株買い枠を10億ドル追加した。CARTの株価は、今後12カ月の売上高の2.27倍で取引されており、2年間の中央値である2.81倍を下回るが、ザックスのサブ業界平均1.92倍やザックスの小売・卸売セクター平均1.47倍は上回っている。

インスタカートの株価は午後の取引で5.7%下落した。クローガーがジャイアント・イーグルを16億5000万ドルで買収すると発表し、食料品セクターでの統合が進むことでインスタカートの配送マーケットプレイスに悪影響が及ぶとの懸念が広がったためだ。この取引により、食料品業界の統合が進めば、様々な食料品店と消費者をつなぐインスタカートの役割が縮小するのではないかとの投資家の懸念が高まった。同銘柄は過去1年間で5%を超える変動が16回あり、今回の下落は意味のあるものの、市場の見方を根本的に変えるものではないことを示している。インスタカートの株価は年初来で2.2%高の44.86ドルで、2025年8月につけた52週高値の51.77ドルを13.4%下回っている。