Berli Jucker PCL

ティスコ証券は小売りセクターの分析リポートを発表し、9月の既存店売上高伸び率（SSSG）がプラス0.9%と改善し、7月のマイナス1.5%、8月のマイナス0.4%から回復したと指摘した。洪水関連の買いだめ需要とファンダメンタルズの回復が支えとなった。CPALL傘下のセブン-イレブンのSSSGはプラス3%、CPAXT傘下のマクロはプラス1.5%、BJC傘下のビッグCはプラス2%になると予想している。全体では、過去の政府経済対策による高い比較基準の影響で、2026年第3四半期のSSSGは0.3%減となる見通しだが、9月の好調な業績が7月と8月の弱さを一部相殺するだろう。ティスコの調査部門はBJCを推奨しており、9月のSSSGは洪水関連の買いだめ需要や店舗改修、8月から見られ始めた広範な回復によりプラス2%になると予想している。BJCの店舗は全商品カテゴリーで著しく改善しており、政府の経済対策による支出の影響が薄れ、12月に客数が平常水準に戻るにつれてSSSGは再び加速すると見込んでいる。一方、CPALLは9月のSSSGが前2カ月から改善し、低～中一桁台のプラスになると報告すると予想される。セブン-イレブンは9月下旬の大雨と洪水リスクの中での消費者の買いだめ需要の恩恵を受けたほか、アルコール販売時間の延長や中国人観光客の増加も追い風となった。洪水による閉店の影響は限定的にとどまっている。

InnovestXのエクイティ・ストラテジー・チームのシニア・ディレクター、ナッタワリン・トライポップサクン氏は、タイ株式市場は短期的に新たな支援材料を欠き、変動が続くと評価している。投資環境は多方面から圧迫されており、FRBのタカ派姿勢が債券利回りをここ数年で高い水準に据え置き、資金フローは流出傾向にある。地政学的問題の長期化でエネルギー価格も高止まりし、国内の洪水懸念も重なっている。経済への影響は限定的と見られるものの、市場のセンチメントにネガティブな重しとなっている。InnovestXは、独自の好材料を持つ3つのトレーディングテーマを通じた選択的買い、特にBuy on Dipを推奨している。第1は国内消費に基づくDomestic Playで、小売のCPALL、CPN、CRC、医療のBCH、PR9、通信のTRUEが含まれる。第2は洪水防衛・復興関連で、緊急時の必需品買いだめ需要の恩恵を受ける小売のCPALL、BJC、CRC、洪水後の住宅修繕需要につながるHMPRO、GLOBAL、建設資材のDCCが含まれる。第3は観光・メガイベント関連で、2026年第4四半期の観光ハイシーズンの恩恵が期待され、10月1日から7日の中国のゴールデンウィークや、10月12日から18日の世界銀行・IMF会議といった世界的イベントが支援材料となる。観光のERW、CENTEL、AOT、小売のCPALL、CPN、CRCが含まれる。海外要因では、米国の8月PCEとコアPCEは前年同期比でそれぞれ3.4%と3.0%となり、前月から横ばいで市場予想を下回った。実質消費は前月比0.6%増加し、9月のADP雇用は3万6000人から9万人に増加した。経済は依然力強く、広範な価格圧力は加速していないため、FRBが追加データを待つ余地が生まれ、市場は10月の利上げ確率を先週月曜の70%から約35%に低下させた。InnovestXはFRBが12月と来年初めにさらに1回利上げすると予想しているが、FRBが利上げペースを加速するリスクを評価するため、9月のNFP、CPI、PPIを注視する必要がある。中国ではPBOCが政策銀行向け融資に使うPSL金利を25ベーシスポイント引き下げて1.50%とし、目標経済部門への支援枠を拡大した。政府は初回住宅ローン金利を年1%、最長5年間補助している。しかし措置は景気下支えに重点を置き、住宅価格下落が購買力を圧迫している。InnovestXは2026年の中国GDP成長率を4.6%と予想し、不動産部門が底打ちするまで少なくとも1年かかると見ている。来週はタイの9月インフレに注目で、InnovestXは原油と生鮮食品価格の上昇により前月の前年同月比2.53%から加速すると予想している。また米国、ユーロ圏、日本の9月サービス業PMI確定値も注目される。速報値では米国とユーロ圏が加速し、日本は減速したが拡大を続けた。さらにFRBが25ベーシスポイント利上げして3.75～4.00%とした後の9月FOMC議事録も待たれる。インフレリスク、経済の強さ、次回利上げにつながる条件に関する議論の詳細が焦点となる。

InnovestXの株式・デリバティブ市場ストラテジストは、今回の洪水は経済とSETへの影響が限定的だと評価している。これは大雨による排水待ちの水であり、2011年の危機とは異なるためだ。加えて主要ダムの水位は2011年や2025年よりも低い。1〜2週間で水が引けば、2026年のGDPへの影響は約210億バーツ、率にしてマイナス0.11%にとどまると予想している。また、2026〜2027年のタイGDPは目標の2.0%成長を維持する見通しだ。過去の統計では、7日以内の短期的な洪水の場合、SETは最初に平均0.6%下落した後、1週間以内にプラスに回復している。一方、7日を超える大規模な洪水の場合、SETは最初の1カ月に平均3.8%調整し、2カ月目から回復し始める。回復局面では内需関連銘柄が市場をリードする。そこでInnovestXは押し目買い戦略を推奨し、内需関連銘柄を3つの主要テーマで段階的に積み増すことを提案している。第1は急速回復銘柄で、CENTELやERWなどの観光関連、BDMSやBCHなどの医療関連。第2は回復・修理銘柄で、HMPROやGLOBALなどの商業関連、DCCなどの建設資材関連。第3は生活必需品・備蓄銘柄で、CPALL、BJC、CRCなどの商業関連だ。同時に、損失率の上昇により圧力を受ける可能性がある保険セクターには注意するよう勧めている。

バンコクおよび周辺地域の洪水状況は、タイ株式市場に短期的な悪影響を及ぼしている。BLSウェルス・リサーチのストラテジスト、ピリヤポン・コンウァニット氏（ブア・ルアン証券）は、初期の被害額を約100億〜300億バーツと推定し、国内総生産や上場企業の利益への影響は大きくないとの見方を示した。同氏は注目され得る銘柄としてHMPRO、GLOBAL、DOHOME、ILMを挙げ、リサーチ部門はGLOBALとDOHOMEの推奨を投機的買いに引き上げた一方、HMPROとILMは買い推奨を維持した。アジア・プラス証券の取締役、トゥードサック・タウィーティーラタム氏は、全体的な影響は限定的かつ短期的だと評価している。建設資材グループは住宅修繕需要から恩恵を受け、小売、病院、食品グループにも追い風が続く。間接的な影響を注視すべきグループは電子機器、発電所、建設請負、農業、商業銀行。すでに悪影響が出始めているグループは観光、不動産、割賦ローンである。一方、インノベスト・エックス証券は買い場と見ており、7日以内の短期洪水の統計ではSETは初日に平均約0.6%、10ポイント下落した後、1週間以内にプラスに戻る可能性が高いと指摘。国内プレー銘柄の押し目買い戦略として3つのテーマを推奨している。回復・修繕テーマはHMPRO、GLOBAL、DCC。生活必需品・買いだめテーマはCPALL、BJC、CRC。急速回復テーマはCENTEL、ERW、BDMS、BCH。一方、保険グループは発生した損害によりロスレシオが上昇するリスクがあるため、より慎重になるべきだとしている。

CGSインターナショナル（タイランド）のアナリストは、タイ各地の洪水により国民の移動が不便になり、一部地域では移動自体が不可能となっていることから、食品や日用品の需要が明らかに高まっており、小売セクターの株にとって短期的な追い風となり、事業者の売上拡大を後押しするとの強気の見方を示した。注目銘柄はBJC、CPALL、CPAXTで、分析部門はBJCに目標株価18バーツで買い推奨を出した。一方、元大（タイランド）のアナリストは、CPALLについて、コンビニエンスストアの出店拡大が続き既存店売上も伸びていることから、2026年第3四半期の利益が前年同期比で増加すると予想し、目標株価63バーツで買い推奨とした。また、2026年第4四半期の利益は力強く回復すると評価し、2026年上期の利益は通年比で約53%に達すると見込み、通年利益は約310億バーツで前年比約8.4%増と予想した。CPAXTについては目標株価を16.40バーツとし、同社がThe Food Purveyor Sdn. Bhd.（TFP）の普通株式を発行済み払込資本の100%の割合で取得する手続きを完了したと発表したことを受け、買いの短期売買を推奨した。TFPはマレーシアのプレミアム小売事業における主要プレーヤーの一つで、市場シェア約30%を握り、Village Grocer、B.I.G.、BSC Fine Foods、OTK、The Food Merchantの5ブランドで高級スーパーマーケットを展開し、50店舗のネットワークを有し、その大半は都心部や観光地に近い立地に置かれている。分析部門はこの取引について中立的な見方をしており、CPAXTの2026年利益を95億バーツ、2025年比約1.8%増と予想し、2027年も約14.3%増と拡大が続き約110億バーツに達すると見込んでいる。

元大証券は、熱帯低気圧により降雨量が急増し、先週末にバンコクおよび周辺地域で洪水が発生したと指摘した。これにより恐慌と必需品の買いだめ需要が生じたが、今回は2011年のように北部からの水と高潮の押し上げが重ならなかったため、多くの地域で状況は急速に沈静化し、特にバンコク中心部では早かった。調査部門は投資マインドへの影響はかなり限定的と評価しており、状況が急速に沈静化して投資マインドにほとんど影響しなかった日本や韓国の事例に似ている。一方、タイ商工会議所大学経済ビジネス予測センターは経済への影響を最大で約100億バーツ、GDPの0.05%と試算しており、大きくないとみられる。調査部門は今年のEPS予想を1株当たり103バーツに据え置いた。直接影響を受けるのは第4四半期から第1四半期の保険金請求による保険セクターで、軽微な影響が予想されるのは債務者支援策によるファイナンスおよび商業銀行セクターである。一方、買いだめや住宅修理によりポジティブなセンチメントを得る可能性があるのは、ホームインプルーブメント、建設資材、必需品の小売・卸売であり、GLOBAL、DOHOME、HMPRO、CPALL、BJC、CPAXTなどが挙げられる。また、情報収集や在宅勤務措置により通信セクターのADVANCとTRUEも該当する。

トゥリニティ証券のアナリストは、先週末にバンコクで突発的に発生した洪水が保険セクターの株価に対するセンチメントの下押し圧力となる可能性があると評価した。特に自動車保険と資産保険のポートフォリオを持つ企業は、保険金請求コストと支払備金の増加に直面する可能性があり、TIPHやTHREなどが該当する。また、人々のモビリティに依存するセクター、すなわちショッピングモールやレストランのCRCやCPN、さらに大量輸送機関のBEMやBTSも、短期的な交通量の減少により影響を受ける可能性がある。一方でトゥリニティは、生活必需品小売セクターの株、たとえばコンビニエンスストアのCPALLやハイパーマーケットのBJC、CPAXTなどにポジティブなセンチメントが生じる可能性があると見ている。これらは短期的に商品の買いだめ需要が見込まれるほか、ホームインプルーブメントや建設資材セクターも、洪水後の商品購入需要から恩恵を受ける可能性があり、HMPROやTOAなどが挙げられる。

カシコン銀行証券は、2006年以降にタイで発生した7回以上の洪水の統計を分析した。それによると、タイのSET指数は1カ月間で約1%のマイナスリターンとなることが多く、唯一の例外は大洪水となった2011年で、SET指数は14%下落した。その際、市場平均を上回ったセクターは情報通信技術と商業銀行が中心だった一方、金融・保険セクターは約2%下落し、エレクトロニクス・セクターは8%と最大の下落率となったが、これは主に2011年の影響によるものだ。経済への影響については、2011年を除けば、1カ月あたりの被害額は100億～500億バーツ、GDPへの影響は0.1～0.3%以内にとどまっている。また、「コーンラクルー」政策の延長による2カ月分の上振れ効果を考慮すると、GDP成長率予測は2.0%前後となる可能性がある。カシコン銀行証券は、今回の洪水が2026年の市場の1株当たり利益予想に与える影響は限定的とみており、SET指数のサポート水準を1,565～1,580ポイントと予想している。そして、下落は銀行、電力、エレクトロニクス・セクターを段階的に買い集める好機と捉えており、KTB、BBL、DELTA、BGRIMに注目している。一方、多くのアナリストは、2026年9月末に発生した今回の洪水は2011年の大洪水ほど深刻ではないため、パニック売りには至らないとみている。小売セクターは食料品や日用品の買いだめの恩恵を受けており、CPALL、CPAXT、BJCが該当する。洪水が引いた後は、住宅の清掃や修理の需要が生じ、HMPRO、GLOBAL、DOHOMEが恩恵を受け、道路の補修ではTASCOが注目される。政府系銀行と商業銀行はすでに顧客支援策を打ち出している。例えば、TMBタナチャート銀行は全顧客層を対象とした「セットアップ」支援策を発表し、クルンタイ銀行は個人顧客と中小企業向けに金利引き下げや返済額の軽減を含む支援策を打ち出し、2026年9月26日から12月31日まで申し込みを受け付けている。また、タイ国際航空は、バンコクとその周辺地域の洪水の影響を受けた乗客を支援するため、1回限りの無料の予約変更を可能にしている。

ユアンタ証券は、バーリー・ユッカー社（BJC）の2026年第3四半期の経常利益が、全事業部門の収入増加により前年同期比で成長する見通しだと述べた。2026年9月のタイにおけるBig Cの既存店売上高成長率（SSSG）は前年同期比プラス4～6％に回復し、2カ月連続でプラスとなった。これにより第3四半期累計のSSSGが6四半期ぶりに初めてプラスに転じる可能性がある。一方、ベトナムの小売事業MMVNの第3四半期累計SSSGは前年同期比7～9％成長し、四半期全体の収益を認識し始めた。四半期あたり約1億～2億バーツの利益上乗せが見込まれ、これはすでに予想に織り込まれている。包装事業では、競合他社の生産停止によりガラス瓶の受注が継続しており、2026年第4四半期の利益が前四半期比および前年同期比でプラスに転じ、年間最高水準に達することを後押しする。Big CとMMVNのハイシーズンに加え、小売事業売上の約10～15％を占める観光客からの収入も寄与する。アナリスト部門は「買い」の推奨を維持し、2027年末の適正価格を20.80バーツに変更した。上昇余地は16.2％で、2026年下期の配当は1株あたり0.43バーツ、配当利回り2.4％を見込み、2026年第4四半期の小売セクターにおけるトップピックとしている。

ユアンタ証券は、SET指数は横ばいとなる見通しで、下値支持線は1600ポイント、上値抵抗線は1610ポイントと評価している。市場をけん引するのは依然として反石油関連で、発電、包装、運輸の各セクターが含まれる。一方、上流エネルギーと製油所は、原油価格が5日連続で下落しさらに2%安となったことを受け、調整局面に入る可能性がある。これはホルムズ海峡開放に向けた外交交渉再開のニュースを受けたもので、イランが7日以内に海峡を開放する代わりに米国が軍事的・経済的圧力を緩和する提案を行った。長らくアンダーパフォームが続いていた小売セクターは、タイ・チュアイ・タイ・プラス計画による圧力が和らぎ、交互に回復の動きが見込まれる。内閣はタイ・チュアイ・タイ・プラス措置を2カ月延長し、1000バーツの拠出金を上乗せすることを決定したが、市場はすでに織り込んでいたため、この結論は中立と見ている。小売・卸売株、具体的にはCPALL、CPAXT、BJCが交互に回復すると予想される。注目すべき要因は9月24日の中国・米国大統領の合同会談であり、具体的な結論は出ないと見られ、これも中立と評価している。

アジア・プラス証券は、9月22日の閣議で「タイ支援タイプラス」措置の枠組みをさらに1000バーツ拡充することが承認されたと述べた。10月から11月にかけて毎月500バーツが加算され、従来の条件である政府が60％、国民が40％を負担する方式が維持される。また、福祉カード保有者向けの商品購入枠は、10月に1人当たり月額1000バーツに引き上げられる。従来は1人当たり月額300バーツであった。調査部門は、この措置の延長による影響について中立的な見方を示している。月当たりの給付額が、6月から9月の1000バーツから500バーツに減額されたためである。また、これまで小売セクターの企業はこの措置から直接的な恩恵をほとんど受けていなかった。対象となる店舗が共同プロジェクトの条件を満たしていないためである。わずかな恩恵を受ける可能性があるのは、消費財、生鮮食品、一部の建設資材の卸売事業で、小売店が仕入れて再販売するものである。これはBJC、CPAXT、CRC、DOHOMEを支援する。一方、CPALLは限定的ながら悪影響を受ける。HMPROとCOM7については影響がないとみている。第3四半期の業績見通しについて、調査部門はセクター全体の利益が季節要因で前四半期比減少するものの、既存店売上高成長率のプラス、出店拡大、マージン改善、支払利息の減少により前年同期比では良好に成長すると予想している。調査部門はセクターの投資ウェイトを市場並みに維持し、第3四半期の利益がセクター平均を上回る前年同期比成長が見込まれるCRC、COM7、BJCを引き続き注目銘柄として選定している。

外国人投資家がタイ株の買い越しに転じ、年初から9月22日までの純買い越し額は526億8226万バーツとなった。内訳は買いが6兆6098億9403万バーツ、売りが6兆5572億1177万バーツ。9月単月でも純買い越し額は13億1328万バーツで、買いが6265億6138万バーツ、売りが6252億4810万バーツだった。これは2カ月ぶりの高水準の外国人買いとなり、タイ株式市場はアセアンで最も人気の高い市場となった。追い風となったのは、メタが処理効率を高めた新しいAIモデルを無料で公開したことだ。市場では広告事業への波及とAI設備投資需要の加速につながるとみられており、タイの部品関連株、とくにデルタとハナにプラスとなる。一方、インフラテック関連株は、タイ国家放送通信委員会がデータセンターボードに新たな投資基準を提案したことで支援材料を得た。事業者に電力売買契約と水道水の証明書の保有を義務付け、国内調達資材を50%以上とすること、持続可能性に関する要件を追加することなどが盛り込まれている。これにより工業団地関連のアマタやWHA、電力関連のガルフ、BGRIM、ガンクル、銀行関連のカシコン銀行、クルンタイ銀行、KKP、バンコク銀行、建設関連のSTECON、パイロン、インセットなどの株が押し上げられると期待されている。同時に閣議は、タイ支援タイプラス40/60の第2段階を10月1日から2569年11月30日まで2カ月間延長することを承認した。総額は426億9000万バーツ。さらに、福祉カード所持者向けの商品購入枠を10月限定で1人当たり700バーツ追加し、合計1000バーツとした。この措置は小売株のCPAXT、BJC、CPALLや、日用品関連のCBG、OSPなどに二次的な追い風となるとみられている。

9月のSET利益予想は前月比0.7%上方修正され、年初来では15.6%の増加となった。主なけん引役は、エネルギー価格と商品価格の上昇から恩恵を受けるセクターで、石油化学グループが前月比6.2%上昇し、PTTGCが13%高、IVLが7%高となった。エネルギーセクターは1.8%上昇し、特に製油所ではBCPが26%高、TOPが10%高、SPRCが9%高となった。この結果、同セクターの大型株であるPTTの予想もさらに2%引き上げられた。農業セクターはゴム価格の上昇を受け2.1%上昇し、STAの利益予想は26%引き上げられた。ただし、利益予想の引き上げは以前ほど広範囲には広がっておらず、給油所グループではPTGが26%減、ORが4%減、発電所グループではSPPのBGRIMが2%減、GPSCが1%減となった。不動産セクターではLHが1%減、ORIが13%減となり、セクター間および企業間で利益予想の方向性の差が大きくなっていることを反映している。依然として上方修正された銘柄には、AWCが8%高、CENTELが5%高、BJCが4%高、CRCが3%高、AMATAが8%高、GUNKULが2%高がある。

財務省は、タイ・チュアイ・タイ・プラス第2フェーズをさらに2か月間延長し、2026年10月から11月までを対象とする準備を進めている。従来と同じ60対40の方式を維持する。副首相兼財務大臣のエカニティ・ニティタンプラパット氏は、残存予算を使用し、エネルギー移行向けの第2予算を流用しないと述べた。また、2026年9月22日の閣議に提案する準備を進めている。証券会社ダオ・タイランドのアナリスト部門は、タイムラインが明確になったことでより強気の見方を示している。国内売上比率が高く最も恩恵を受ける銘柄として、NEOは買い推奨で目標株価31バーツ、CBGは買い推奨で目標株価67バーツ、OSPは買い推奨で目標株価20バーツを挙げている。一方、フィナンシア・サイラス証券は、第2フェーズの措置により2026年第4四半期に約350億から710億バーツの資金が追加でシステムに注入され、消費と既存店売上の回復を継続的に支えると評価している。DOHOMEとCOM7の2026年第3四半期の利益は前年同期比で約35から45パーセントの成長が見込まれている。商業セクターの投資ウェイトはNEUTRALを維持し、BJCとCOM7をトップピック銘柄として選定している。

CGSインターナショナル・セキュリティーズ・タイランド、通称CGSIは、本日のタイSET指数について、アジア株式市場の流れに沿ってテクニカルな買い戻しが入る可能性があると評価し、動きのレンジを1550～1585ポイントと見込んだ。米連邦準備制度理事会が市場予想通り0.25%の利上げを実施したことを受けたものだ。ただしCGSIは、短期的な投資環境はFRBの厳しい姿勢に引き続き圧迫されていると指摘した。FRBは、高止まりするインフレを抑制するため、今年さらに利上げを行う可能性を示唆している。原油価格は下落し始めたものの、依然として高い水準で推移している。米国株式市場では、2026年9月16日にダウ平均が5万1461.90ポイントで取引を終え、631.21ポイント、率にして1.21%下落した。S&P500種指数は7551.81ポイントで終わり、33.92ポイント、0.45%下落した。ナスダック総合指数は2万5978.42ポイントで終わり、3.15ポイント、0.01%下落した。一方、欧州株式市場は回復し、STOXX600種指数は637.09ポイントで終わり、2.91ポイント、0.46%上昇した。アジア株式市場は今朝、買い戻しの動きが見られ、特に日本市場では日経平均株価が取引開始後に700ポイント以上急上昇し、テクノロジー株への買いが入った。投資戦略についてCGSIは、ビッグCの回復傾向が明確になったことを受け、BJCを推奨した。事業再編の効果が業績に反映され始めている。利益確定の目標水準は17.90バーツ、損切りの水準は17.10バーツとする。銀行セクターについては中立のウェイトを維持し、KBANKをトップピックとして選定した。大企業向け融資、住宅ローン、クレジットカード、個人ローンの需要が増加傾向にあるためだ。利益確定の目標水準は254バーツ、損切りの水準は248バーツとする。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

財務省次官で、4兆バーツ借款緊急勅令に基づく資金使用プロジェクト審査委員会の委員長を務めるラウォン・セーンサニット氏は、タイ・チュアイタイ・プラス第2段階を延長する理由と必要性があると述べた。外部要因によるエネルギー価格の状況が長引き、特に原油価格が再び1バレル100ドルを超えて上昇しているためである。一方、既存のプロジェクトは9月30日に終了するため、国民支援に途切れが生じないよう早急に推進する必要がある。資金枠については、現在、第1弾の救済借款枠2兆バーツのうち約4000億バーツが残っている。従来の給付率で支払えば1か月分しか賄えないが、法的規定により第2弾の借款枠2兆バーツから第1弾に資金を振り替えることが可能であり、プロジェクトを1か月以上、場合によっては年末まで延長できる。審査委員会は今週中に会合を開く予定で、その後、閣議に提出して承認を求める。一方、ダイオ・タイランド証券のアナリストは、小売セクターおよび関連セクターの銘柄に対して強気の見方を示し、CPAXTに買い推奨・目標株価17.00バーツ、BJCに買い推奨・目標株価18.50バーツと投資比重を高めている。両社はプロジェクトに参加する一般小売店や飲食店の主要な仕入れ先であるためだ。また、消費財セクターのNEOにも買い推奨・目標株価27.00バーツを付けている。アナリスト部門は、国内収入が12%増加したことから、2026年第3四半期の利益が前年同期比で増加すると予想し、2026年から2027年の利益予想をそれぞれ13%と3%引き上げた。2026年の純利益は約6億4200万バーツで、前年比14%増を見込んでいる。

財務省は現在、共同負担型の「タイ・チョイ・タイ・プラス」プログラムを、当初の終了予定日である2026年9月30日からさらに約1～2か月延長することを検討している。延長が実施された場合、共同負担の割合を従来の60対40から50対50、あるいは「クン・ラ・クルン」方式に変更する可能性がある。このプログラムは、中東における米国とイランの戦争が長引く中で注目を集めており、原油価格が1バレル100ドルを超える水準に上昇したことで、移動費や輸送費、国民の生活費が圧迫されている。株式市場の観点では、最も恩恵を受けると予想される銘柄はCPAXTである。直接的な消費者需要の恩恵に加え、プログラムに参加する零細小売店や個人商店がマクロから商品を仕入れて在庫を補充する必要があることからも追い風となる。以前、クルンシー証券はCPAXTを同措置の恩恵を受ける銘柄の一つと見なし、目標株価を19バーツとしていた。一方、BJCことベリ・ユッカーは、ビッグCの小売事業と消費財事業の両方を抱えている。CPALLは、全国に展開するセブン-イレブンのネットワークを通じて、消費の増加から直接恩恵を受ける。グローブレックス証券も以前、CPALLとCPAXTを政府措置や購買力刺激策の恩恵を受ける銘柄として選定していた。また、CBGやOSPといった消費財グループも「二次的」な恩恵を受ける可能性がある。

ユアンタ証券は小売セクターの投資判断をオーバーウェイトで維持した。同セクターの株価は市場に対して過度にアンダーパフォームしていると見ている。年初来のリターンを比較すると、SETCOMMERCE指数はプラス11%にとどまり、SET指数のプラス29%から大きく遅れている。現在のバリュエーションは割高ではなく、小売セクターの株価は2026年予想PER平均でわずか15.1倍と、過去5年平均のマイナス1.4標準偏差近辺にある。調査部門はBJCをトップピックに選定し、目標株価を18.00バーツとしている。現在、利益予想と目標株価の引き上げを検討中で、おおむねプラスマイナス19バーツ程度になると予想している。これは2026年8月の既存店売上高成長率が良好に回復したためだ。また、2026年第3四半期の利益は前年同期比で良好に回復すると予想している。現在の株価は2026年予想PERでわずか13.7倍と、過去5年平均のマイナス2標準偏差を下回っている。一方、CPALLには目標株価63.00バーツを付与しており、既存店売上高成長率の持続的な回復傾向から、2026年第3四半期の業績は前年同期比で回復し、バリュエーションも依然として割安で、2026年予想PERはわずか13.5倍と過去5年平均のマイナス2標準偏差に相当する。第3四半期の既存店売上高成長率はセクター平均で前年同期比マイナス1%からプラス1%と、前年同期のマイナス3.3%から良好に回復している。これは販売価格が依然として高水準にあることと、消費者信頼感の回復に支えられている。2026年第3四半期の利益見通しは前四半期比では減少するものの、既存店売上高成長率の回復と出店拡大により前年同期比では良好に成長すると予想される。粗利益率は、商品価格やハウスブランド商品群の拡大によるプロダクトミックスの改善、在庫管理により前年同期比で改善すると予想される。

元大証券（タイランド）は、2026年7月から8月にかけて、カバレッジ対象の小売セクター銘柄の既存店売上高成長率（SSSG）が前年比マイナス1％からプラス1％程度になると予想している。これは2026年第2四半期の平均マイナス0.9％から横ばいないし改善し、2025年第3四半期のマイナス3.3％からも改善する見通しだ。日用品・消費財グループはCPALL、CPAXT、BJC、CRCで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.5％と予想され、2026年第2四半期のマイナス1.0％、2025年第3四半期のマイナス1.8％から改善する。けん引役はBJCで、2026年8月のSSSGが2026年で初めてプラスに転じた。一方、CPALLは前年比プラス1～3％、CRCも前年比プラス1～3％と予想される。CPAXTは依然として弱く、Makroは前年比マイナス1～2％、Lotusは前年比マイナス3～5％の縮小が見込まれる。ホームインプルーブメント・グループはGLOBAL、DOHOME、HMPROで構成され、平均SSSGは前年比マイナス0.8％と予想され、2026年第2四半期のマイナス0.7％から横ばいだが、2025年第3四半期のマイナス5.6％からは改善する。DOHOMEは低い比較基準から前年比プラス5～7％に上昇した一方、GLOBALとHMPROはそれぞれ前年比マイナス5～7％、マイナス1～3％と依然弱い。調査部門は、2026年第3四半期の小売セクターの経常利益が季節要因で前四半期比減少するものの、SSSGの動向に沿った収入増と計画的な出店拡大に支えられて前年比では成長を維持すると予想している。粗利益率は、商品価格が高止まりしていることから前年比で改善する見通しだ。なお、SETCOMMERCEの年初来リターンはプラス11％で、プラス29％のSET指数に大きく劣後している。小売セクター銘柄の2026年予想PER平均は15.1倍と、過去5年平均のマイナス1.4標準偏差近辺で取引されている。調査部門は投資ウェイトをオーバーウェイトに維持し、BJCをトップピックに選定、目標株価は18.00バーツとした。また、利益予想と目標株価の引き上げを検討中で、2026年8月のSSSG回復が良好なことから19バーツ前後になると見込まれる。同株は2026年予想PERが13.7倍と、過去5年平均のマイナス2標準偏差を下回る水準で取引されている。CPALLも目標株価63.00バーツで選定した。SSSGの回復が続く見通しとバリュエーションが依然割安で、2026年予想PERは13.5倍と過去5年平均のマイナス2標準偏差相当である。

カシコーン証券（KS）は、2026年8月の小売セクターの既存店売上高（SSSG）が前年の低いベースに支えられ、0～1%の小幅な伸びとなる見込みだと評価している。一方、エイジア・プラス証券（ASPS）は、SSSGの大半が小幅なプラス成長になるとみており、BJC、CPALL、CRC、DOHOMEが牽引するが、CPAXTとHMPROは「タイ助けてプラス」プログラムに参加していないため、依然としてマイナスとなる見通しだ。KSは、7月から8月にかけてのセクター平均SSSGが、2026年第2四半期のマイナス0.6%からプラス約0.5%に転じると予想し、CPALL、MOSHI、CRCを注目銘柄として選んだ。一方、ASPSはCRC、COM7、BJCを選定し、調査部門は商業セクターに対して「中立」の見方を維持している。また、ASPSは商業セクターへの投資ウェートを「市場平均」に維持し、2026年のセクター利益は前年比12%増加すると予想している。

アジア・プラス証券は小売セクターの銘柄を評価し、2026年8月の既存店売上高成長率（SSSG）は、前年の低いベースと商品価格の改定により、BJC、CPALL、CRC、DOHOMEなど大半の企業で小幅なプラスとなる見込みだと予想している。一方、CPAXTとHMPROは、購買力の脆弱さと「タイ共に助け合うプラス」プロジェクトへの不参加の影響により、マイナスが続くと見込まれる。2026年第3四半期については、グループ全体のSSSGは小幅なプラスとなり、DOHOMEが約4～5%と最も高い成長が見込まれ、HMPROとCPAXTが最も大きなマイナスとなる見通し。グループ全体の利益は前期比で減少するものの、SSSGのプラス、店舗拡大、マージン改善により前年同期比では堅調な成長が見込まれる。調査部門は市場平均と同等のウェートを維持し、第3四半期の利益見通しが顕著であることから、CRC、COM7、BJCを有望株として選定している。

小売株が上昇し、BJCが3.03%高の17.00バーツで牽引した。一方、CPAXTとCPALLはそれぞれ1.37%、1.09%上昇した。政府の経済刺激策が9月に終了することで、消費支出の歪みが是正され、既存店売上高（SSSG）がプラスに転じるとブローカーが予想しているためだ。ティスコ証券は、8月の小売業界のSSSGは6月から0.6%低下したものの、BJCは予想を上回るプラスのSSSGを報告した唯一の企業だったと指摘した。CPALLは、観光回復と調理済み食品により引き続き好調である。一方、CPAXTは依然として経済刺激策による圧力に直面している。9月の傾向は8月とほぼ同様になると予想される。なぜなら、経済刺激策は残りの期間中、消費者の支出パターンに影響を及ぼし続けるからだ。

BJCは機関投資家および大口投資家向け社債の発行に成功し、申し込み額は目標の2.42倍に達しました。これにより、同社は社債発行額を当初目標の150億バーツから191億バーツに増額しました。この社債は期間1年11ヶ月29日から6年、金利は年1.53%から2.41%、トリスレーティングから格付けA（見通し：安定的）を取得しています。最高経営責任者兼取締役社長のタパニー・テーチャチャルーンウィクン氏は、今回の社債は劣後特約のない無担保の4銘柄で、バンコク銀行、クルンタイ銀行、カシコン銀行、UOB銀行を通じて販売されたと述べました。また、同社は予想を上回る投資需要に対応するため、グリーンシューオプションを行使して41億バーツを追加しました。今回の成功は、タイで144年以上事業を展開する同社の可能性に対する投資家の信頼を反映しています。

バークレー・ユーカー（BJC）の最高経営責任者兼取締役社長であるタパニー・テーチャチャルーンウィクン氏は、ベトナム経済の成長が力強く、最新のGDP成長率が約8.19%から8.2%に達したと明らかにした。これにより、MMメガマーケット・ベトナムの売上高はドン建てで8.9%増加し、タイバーツ換算では約5.9%の成長となった。既存店売上高（SSSG）は引き続きプラスを維持し、利益率は18.1%に拡大した。5月15日の取引完了後、同社は1億4500万バーツの利益を計上したが、期間按分により9700万バーツのみを認識し、支払利息3200万バーツを差し引いた後、純利益は6000万バーツ超の増加となった。第3四半期には、四半期全体で100%の利益を計上する見込みで、第2四半期を上回る見通しだ。同社は、ベトナム事業の売上構成比を現在の15%から、2040年までにポートフォリオ全体の50%に引き上げる計画であり、また、3〜5年以内にビッグCを証券取引所に上場する計画もある。一方、タイの小売事業は底を打ち、8月のSSSGはプラスに転じた（第2四半期はマイナス3.5%）。さらに、大型のミニビッグC（300平方メートル）を現在の18店舗から年末までに120店舗へ拡大し、今後2年間で生産能力を30%増強する計画で、総投資額は54億3800万バーツに上る。

ベリー・ユッカー社（BJC）は、下半期の収入が上半期（総収入963億バーツ超）から引き続き成長すると見込んでおり、ガラス・缶包装事業が年末まで注文で満杯であること、また原材料価格を来年半ばまで固定していることが追い風となっている。一方、Big C事業は8月に既存店売上高（SSSG）がプラスに転じ、年末にかけて改善が見込まれる。MMメガマーケット・ベトナム（MMVN）は第3四半期に初のフル四半期収入を計上し、SSSGは二桁成長となる見込み。同社は引き続き3〜5年以内にBig Cを海外市場に上場させる計画で、戦略的パートナーを探している。同時に、カンボジアのBig C事業をベトナムのパートナーに売却する交渉を進めている。

タイ証券取引所上場企業の第2四半期決算調査によると、前年同期比で純利益が100%以上増加した企業は71社に上った。首位はティーエムティー・スチールで、純利益は2億9987万バーツとなり、2968万バーツから910.23%増加した。次いでハナ・マイクロエレクトロニクスが純利益3億2631万バーツで838.35%増、サスコが純利益1億2059万バーツで797.01%増となった。大型株では、トゥルー・コーポレーションが純利益65億5413万バーツで222.68%増、ビッグ・シー・スーパーセンターを傘下に持つBJCが純利益28億8153万バーツで191.07%増、PTTが純利益525億2459万バーツで143.93%増、SCGPが純利益23億380万バーツで128.15%増、PTTEPが純利益271億9717万バーツで101.23%増となった。

ベルリ・ユッカーは第2四半期の純利益が前年同期比191.1%増の28億8200万バーツに達したと発表した。基礎的な業績改善と未使用資産の売却益が寄与した。通常事業による純利益は12.8%増の12億2800万バーツだった。総収入は6.8%増の490億2100万バーツ。中でも包装事業が好調で、収入は29.7%増の74億5200万バーツ、利払い・税引き前利益は32.3%増の12億5700万バーツとなった。現代小売事業の総収入は1.0%減の322億4100万バーツで、既存店売上高は2.1%減少したが、タウンセンター事業は賃貸率92.4%と回復した。同社は6月に消費者信頼感が改善したことを受け、下半期の回復に自信を示している。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

クルンシー証券は、BJCの2026年第2四半期の正常利益が11億8000万バーツとなり、前年同期比5％増、前期比24％増で、アナリスト予想とほぼ一致したと指摘した。総売上高は前年同期比13％増の437億バーツで、MMベトナムの連結と、売上高が前年同期比30％増と際立った伸びを示した包装事業が寄与した。一方、タイのBig Cは依然として弱く、既存店売上高が非食品の購買力低迷とタイ・チュワイ・タイ・プラス計画の影響で3％減となり、売上高は前年同期比3％減となった。総粗利益率は前年同期並みの20.2％で、規模の経済と商品構成の改善によりほぼ全ての事業で改善した。一方、販売費・一般管理費の対売上高比率は、MMベトナム連結の効果で2025年第2四半期の20.8％から20.3％に低下した。資産売却益の税引き後特別利益と為替差益を合わせた17億バーツを含めると、純利益は28億8000万バーツとなり、前年同期比191％増、前期比173％増となった。BJCは2026年上半期の配当を1株当たり0.17バーツと発表し、利回りは1.1％、権利落ち日は8月27日。アナリストは買い推奨と2027年末の目標株価17.20バーツを維持し、BJCはMMベトナムの連結とタイ事業の効率化により基礎利益が回復し始めたバリュー株とみている。2026年と2027年の基礎利益は前年比でそれぞれ6％と7％の増加が見込まれる。一方、株価は2026年と2027年の予想PERでわずか14.1倍と13.2倍で取引されており、1年先PERは3年平均を約1標準偏差下回っていることから、懸念はすでにかなり織り込まれており、買い集めの好機とみられる。

ランド・アンド・ハウス証券は、小売セクターが短期的な課題に直面していると評価している。CPAXTの第2四半期利益は、総収入が増加したにもかかわらず、前年同期比18％減少した。これは、積極的な店舗拡大による販売費および一般管理費の増加と、ロータスの既存店売上高が「タイ助け合いプラス」施策の間接的影響で約4％のマイナスとなったことが要因だ。アナリストは、小売・卸売セクターがハイシーズンである第4四半期に回復し、国家福祉カードの限度額引き上げなどの短期的な景気刺激策が追い風となる可能性があると予想しており、これはTNPに好影響を与える見込みだ。BJCについては、下半期に包装事業が支えとなり利益が回復するとみられている。一方、観光セクターは、政府が第4四半期に具体的な観光促進策を打ち出す準備を進めていることから、長期投資の観点で最も魅力的と見なされている。推奨銘柄としては、ERW、CENTEL、MINTが挙げられる。また、ファイナンスセクターは出遅れ株であり、利益が急拡大する見通しだ。SAWADの第2四半期業績は前期比で成長し、下半期に顕著な伸びを示すと予想され、MTCも株価の上昇が限定的であることから、買い集めに適した銘柄とされている。

ダオ証券は、BJCの2026年第2四半期の経常利益を13億バーツと予想し、前年同期比13%増、前期比18%増と見込んでいる。売上高は前年同期比11%増の430億バーツとなる見通しで、これはMMメガマーケット・ベトナムの売上を初めてフル四半期で取り込むことや、包装事業が引き続き好調であることが寄与する。もっとも、ビッグCの既存店売上高は前年同期比で約3%のマイナスが続いている。純利益は、土地売却によるその他収益の増加からも押し上げられる見込みだ。2026年通期および2027年通期の純利益予想はそれぞれ44億バーツ、46億バーツに据え置き、投資判断は「買い」を維持する。一方、目標株価は従来の17.00バーツから18.50バーツに引き上げた。これは2026年予想PER16.8倍に基づいている。

複数のブローカーがMOSHI株を小売セクターで最も際立つと評価している。メイバンク証券は2569年第2四半期の利益を1億5400万バーツと予想し、前年比15%増、SSSGは3.5%増とセクター最高を見込む。一方、KGI証券とDBSビッカーズ証券は消費者信頼感の回復と継続的な店舗拡大計画を重視している。ホテルセクターでは、ERWの2569年第2四半期利益が前年比25%増と予想され、近距離観光客とHOP INNが支える。CENTELは利益1億2000万バーツ、前年比15%増と予想され、年末の国内イベントによるポジティブなセンチメントの恩恵を受ける。大型株のPTTについては、中核事業が回復サイクルに戻ると見られ、クルンシィ証券は2569年の正常利益が66%成長し、PBVはわずか0.95倍と割安と指摘する。TRUEは2569年第2四半期の利益が過去最高を更新し続け、68億バーツ、前年比232%増と予想され、利益率の上昇と競争緩和が寄与する。物流セクターでは、SJWDの2569年第2四半期正常利益が3億3700万バーツ、前年比18%増と5四半期ぶりの高水準が予想される。UOBケイヒアン証券はBJCのレーティングを買いに引き上げ、ガラス瓶生産の稼働率上昇見通しを理由とする。さらに、アイラ証券は、世界最大級のリチウム生産企業であるGanfeng Lithium Group Co., Ltd.を参照するGANFENG23について、フォワードPE26がわずか7.8倍と、過去5年平均の14.4倍を下回り、炭酸リチウム価格が1トン当たり16万元へ上昇するのに伴い業績回復が期待されると指摘する。

Berli Jucker Public Company Limited（BJC）の2026年第2四半期の正常利益は前年同期比14%回復し、市場予想を上回るペースとなる見込みだ。Yuanta Securitiesは正常利益を12億バーツ、特別利益を含む純利益は約16億バーツの土地売却益を加えて29億バーツに達すると試算している。主力事業の売上高は430億バーツと、前期比14%増、前年同期比13%増の見通しで、5月中旬からのベトナム小売事業（MMVN）買収が寄与する。包装事業は競合の減産と大口顧客からの受注増により前年同期比30%の大幅成長が見込まれる。粗利益率は30ベーシスポイント上昇し、実効税率は税制優遇措置の活用により18%に低下する見通しだ。ブローカーは2026年から2027年の正常利益予想を7～10%上方修正し、それぞれ48億バーツ、53億バーツとした。また、投資判断を「買い」に引き上げ、目標株価を18.00バーツに設定した。現在の株価はPERがわずか11～12倍で、簿価を下回る水準にあると指摘している。

アジア・プラス証券は、バーリー・ユッカー社（BJC）の2026年第2四半期の純利益が29億バーツに達し、前年同期比189％増加すると予想している。主な要因は、19区画の土地売却による16.4億バーツの特別利益の計上と、ガラスおよび缶の包装事業の成長だ。一方、通常利益は12.2億バーツと前年比9％増を見込む。ビッグCブランドの現代小売事業は、既存店売上高が約3％減少し一部店舗を閉鎖したことで減速したものの、包装事業に支えられ総収入は2％拡大した。粗利益率は2025年第2四半期の19.7％から20.1％に上昇すると予想される。予想通りならば、上半期の利益は2026年通期の利益予想45億バーツの52％を占めることになる。リサーチ部門は「買い」推奨と目標株価17.80バーツを維持しており、株価は商業セクターに比べて出遅れており、7月の既存店売上高は景気刺激策により回復し始めていると見ている。

フィリップ証券は、タイ株式指数が1,640～1,665ポイントのレンジで横ばい推移すると予想している。2026年の予想PERが16.7倍と、2020年以降の平均である17.1倍に近く、これが重しとなる。また、銀行株は決算発表後の「Sell on Fact」の売り圧力に直面する可能性がある。ただし、TISAプロジェクトの措置が指数の大幅な下落を下支えし、銀行セクターから実体経済セクターへの資金移動が見込まれる。これは2026年第2四半期の好調が予想される業績を狙った投機的な動きだ。投資戦略は4つの主要テーマに分かれる。第1に、2026年第2四半期の業績期待銘柄として、AMATA、CPALL、DELTA、HANA、ITC、KCE、MRDIY、MTC、OSP、QH、SAWAD、SCC、STECON、TIDLOR。第2に、エネルギーセクターではBCP、PTT、PTTEP、SPRC、TOP。第3に、政府の措置やプロジェクトへの期待からBJC、CENTEL、CK、CPAXT、CRC、DOHOME、ERW、GLOBAL、HMPRO、LH、MINT、SCC。第4に、中国からの投資資金流入を期待する銘柄としてADVANC、GUNKUL、GULF、ROJNA、WHA、WHAUPを挙げている。