Forth Corporation Public Company Limited

フォート・コーポレーション（FORTH）は、2026年9月30日の取締役会において、2026年の第1回臨時株主総会に付議し、登録資本金を最大1億3565万8915バーツ増額することを承認したと発表した。従来の登録資本金4億6768万7350バーツから、新たな登録資本金4億8125万3241バーツとする。新株は普通株式最大2713万1783株を発行し、1株当たり額面0.50バーツとする。既存株主に対し、保有株数に応じて1株当たり12.90バーツから16.80バーツで、既存株34.4752株につき新株1株の割合で募集する。最終的な募集価格は、新株予約権の権利落ち日の少なくとも2営業日前に決定する。同社は今回の株式発行および募集により、約3億5000万バーツから4億5581万バーツの資金を調達する見込みである。調達資金は、2028年までの民間航空機整備センター（MRO）開発プロジェクトの下での投資および事業拡大に充当する計画である。第1回臨時株主総会は2026年11月11日14時に同社オフィスビル7階で開催し、株主総会に出席する権利を有する株主の確定日は2026年10月14日とする。

ユアンタ証券は、本日の閣議には注目すべき3つの議題があると指摘した。第1の議題は、洪水被害支援のための中央予算200億バーツの配分である。第2の議題は、都心部を通らない排水路を建設するためのインフラ投資で、予算規模は1600億から2000億バーツであり、建設請負業者、建設資材業者、およびTEAMGにとってプラスになると予想される。第3の議題は、100万世帯を対象とした家庭用ソーラー事業、およびスマートグリッドとスマートメーターで、予算規模は700億バーツであり、エネルギー構造改革のための2000億バーツの借入緊急勅令に基づくものである。調査部門は、これらの議題がGUNKUL、SSP、TRT、AKR、FORTH、SAMARTなどにとってプラスになるとの見方を示している。

政府はスマートグリッド、すなわち次世代電力網システムへの投資を準備しており、短期的にはパイロットプロジェクトとして約100億～200億バーツの予算を承認する見通しである。この資金は4千億バーツの借入緊急勅令のうち2千億バーツのエネルギー転換予算から拠出され、今年中に具体的な進展が見られると期待されている。ブアルアン証券の調査部門副責任者で資本市場のファンダメンタルズ投資アナリストであるナポン・ジャイセーン氏はタンフンに対し、2022年から2031年までの中期的なスマートグリッド推進計画は5つの柱で構成されると述べた。第一にデマンドレスポンスで、一般家庭の電力量計を数百万台のスマートメーターに交換する。バンコクとその周辺、主要都市、ラヨーン県とチャチューンサオ県の工業団地など電力使用量の多い地域から開始する。対応可能な事業者にはフォース、スカイ、インセット、エーエルティー、ピーシーシーがある。次に再生可能エネルギー予測で、ティーケーシー、セキュア、サマートなどのシステムインテグレーター群が該当する。第三にマイクログリッドとプロシューマーで、ガンクルとビージーリムがいる。第四にエネルギー貯蔵システムで、エナジーアブソリュートとジーピーエスシーがいる。第五に電気自動車統合で、フォースとエナジーアブソリュートがいる。スマートグリッドへの投資は、新しい電力開発計画の全容確定を待たずに加速でき、将来のデータセンター群による膨大な電力使用を支える重要なインフラとなるが、一般市民の電気料金や電力使用の安定性には影響しない。

バンコク銀行（ブルアン）証券は分析リポートで、タイのスマートグリッド（次世代電力網）開発が転換点に近づいていると指摘した。長期的なロードマップの策定を重視する段階から、ルールの策定、実証プロジェクトの実施、民間部門の参加拡大へと移行しつつある。2022年から2031年までの中期スマートグリッド推進計画は5本の柱で構成される。すなわち、需要応答とエネルギー管理システム（DR & EMS）が予算の約30%、再生可能エネルギー予測（RE Forecasting）が約10%、マイクログリッドと電力の生産・消費を兼ねる利用者（Microgrid & Prosumer）が約20%、エネルギー貯蔵システム（ESS）が約25%、電気自動車と電力システムの連携（EV Integration）が約15%を占める。分析によると、DR & EMSの柱で恩恵を受ける可能性のある銘柄はSKY、PIS、FORTH、PCC、ALT。RE Forecastingの柱はTKCとSAMART。Microgrid & Prosumerの柱はBGRIM。ESSの柱はEA、GPSC、GULF、EGCO。EV Integrationの柱はFORTHとEAである。バンコク銀行証券は、ESSとマイクログリッドに初期段階から多額の投資を急ぐべきではないとの見方を示した。価格メカニズムやサービス市場が明確になる前に、バッテリー、ハードウェア、EPC工事に高い投資資金を投じることは、資産が潜在能力を下回る稼働にとどまるリスクがあるためだ。一方、DR・EMS、予測、EV Integrationは投じる資本がより少なく、プラットフォーム、サービス料、継続収入による収益機会を開く。

元大証券によると、フォース・コーポレーション（FORTH）の2026年第2四半期の正常利益は前年同期比92%増の2億3400万バーツとなり、前期比では39%増加したが、元大証券の予想は21%下回った。エンタープライズ・ソリューション事業の収益が予想を下回ったためで、新規受注は獲得したものの、一部プロジェクトの収益認識が遅れている。一方、EMS事業の収益は顕著に回復した。総収益は27億バーツで、前期比8%増、前年同期比3%増となった。内訳は、EMS事業が8億3500万バーツで前年同期比51%増、エンタープライズ・ソリューション事業が9億2900万バーツで14%減、スマートサービス事業が9億7300万バーツで5%減だった。売上総利益率は25.8%で、前年同期から271ベーシスポイント上昇した。EMS事業の売上総利益率は13.9%で、前期の22.6%、前年同期の15.2%から低下した。エンタープライズ・ソリューション事業は32.0%で、それぞれ19.5%、18.1%から上昇した。スマートサービス事業は30.0%で、それぞれ32.8%、31.7%から低下した。販売費及び一般管理費は3億6600万バーツで、前期比8%減、前年同期比4%減となり、良好なコスト管理を反映した。税率は19.4%で、通常の水準だった。2026年第2四半期末時点のSI事業のみの受注残高は52億バーツで、通常の平均水準である約20億～30億バーツを大きく上回っており、今後の収益成長の可能性を示している。FORTHは、マオソム・エステート社への出資比率40%をFSMARTに売却した。これにより、取引後におけるFORTHの持ち分比率は9%となる。また、FORTHはACアビエーション社に30%出資し、投資額は6000万バーツ。グループの航空機整備センター事業の拡大と発展を図る。さらに、2026年上半期の業績に対する配当を1株当たり0.15バーツと発表した。配当利回りは約0.9%で、権利落ち日は2026年8月28日。元大証券は、2026年末の適正価格を1株当たり21.30バーツに維持し、PER21倍に基づく評価で、買い推奨を継続した。2026年第2四半期の正常利益の顕著な成長に加え、SI事業の強固な受注残高とEMS収益の回復が業績に反映され始めており、今後も利益の力強い推移が続くと評価している。株価の調整局面は、段階的な買い増しの好機とみている。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

フォース・コーポレーション株式会社、FORTHは、2569年第2四半期の純利益が2億3396万バーツとなり、前年同期の1億2215万バーツから91.54%増加したと発表した。粗利益の増加が寄与した。総収入は28億800万バーツで、前年同期の27億1500万バーツから3%増加した。電子機器受託製造事業、EMSの収入は8億3500万バーツで、前年同期の5億5200万バーツから51%増加した。電子回路基板の受託製造・組立事業において、既存顧客と新規顧客の受注が継続的に増加したため。2569年上半期の純利益は4億180万バーツで、前年同期の1億8285万バーツから119.75%増加した。取締役会は1株当たり0.15バーツの中間配当を承認し、権利落ち日は2569年8月28日、配当支払日は2569年9月11日とした。

アナリストはCPALLとFORTHの株に注目するよう推奨している。両社が発表した第4四半期決算は予想を上回る堅調な内容だった。CPALLは既存店売上高の回復と賃貸収入の増加により純利益が顕著に伸びた。一方FORTHは政府プロジェクトと再生可能エネルギー事業の継続的な拡大が追い風となった。複数の証券会社が両銘柄の投資判断と目標株価を引き上げており、来期の利益見通しに対する前向きな見方を反映している。

YUANTAのアナリストは、官民合同経済問題解決委員会の下に設置された5つの作業部会が、国家投資比率を現在のGDP比22～23%から目標の30%に引き上げることができれば、経済に年間6000億～8000億バーツの資金循環をもたらすと指摘した。この計画は、短期6か月、中期2年、長期4年の3段階に分かれ、投資、AI・デジタル技術、グリーン経済、金融、医療の戦略をカバーする。直接恩恵を受けるとみられる銘柄は、GULF、GUNKUL、KTB、STECON、CK、FORTH、SKY、PIS、DITTO、SAMART、TASCOで、特に発電事業者や政府プロジェクト受注が期待される企業群が注目される。アナリストは、計画が順調に進めば信頼感が回復し、長期的な業績成長を支えるとして、最初の6か月の進捗を注視するよう推奨している。

FORTHは下半期も継続的な成長を見込んでいる。EMS事業はオーストラリアの新規顧客からの受注により黒字転換する見通しだ。一方、エンタープライズ・ソリューションズ事業では、国家警察本部の無線通信プロジェクト（契約額8～9億バーツ）と、刑務局の電子監視ブレスレットプロジェクトの契約締結を待っている。年内に契約が成立すれば、事業は目標を上回る成長を遂げる見込みだ。また、年末までに8億バーツ超のスマートメーター収益を計上する予定である。タオビン自動販売機は、米国や欧州などの高GDP国市場への展開を進めており、タイ国内では年末までに9,000台近く、海外では1,500台の設置を目指し、現地パートナーとのレベニューシェアモデルを採用している。2026年度について、同社は売上高を116億バーツから5％増、純利益を5～10％増と目標設定しており、10億バーツに達する可能性がある。これはEMSの黒字化とタオビン自動販売機の業績改善に支えられるもので、ITコスト高の影響が少ない案件を選別する戦略も採っている。

Thunhoonの報道によると、FORTHとGLOBALの株式が再び投資家の関心を集めている。株価が大幅に回復したことが背景にある。FORTHが発表した2024年第4四半期の業績は、前年同期の赤字から一転、1億200万バーツの純利益を計上した。一方、GLOBALの純利益は12億バーツで、前年比15％増加した。証券会社は、国内需要の回復を背景に、両社の事業見通しは引き続き良好とみている。

キングスフォード証券は、SET指数の午後のサポートを1,625～1,630ポイント、レジスタンスを1,635～1,640ポイントと見ている。午前の取引終了時点で前日比11.91ポイント安の1,632.48ポイント、売買代金は530億バーツ。アジア市場の大半が上昇する中で逆行安となった。指数は、第2四半期（2026年）決算を発表したDELTAの5.8％下落が重しとなった。利益は60億バーツと前期比33％減で、チップ不足による粗利益率の低下とロイヤルティ費用の増加により、市場予想を30％下回った。一方で、資金は観光、銀行、小売セクターにシフトした。アナリストはテクニカル面でFORTHを推奨し、サポート16.70バーツ、レジスタンス18.20～18.90バーツ、損切りライン16.30バーツとしている。またGLOBALについても、サポート7.05バーツ、レジスタンス7.85バーツ、損切りライン6.85バーツで推奨している。

ユアンタ証券は、フォート・コーポレーション（FORTH）の投資判断を買いで開始し、適正株価を21.30バーツとした。2569年の正常化利益を9億4900万バーツと予想し、前年比15％増、2570年には11億700万バーツと17％の増益を見込む。エンタープライズソリューション事業の飛躍的成長と、世界的な半導体サイクルに伴うEMS事業の段階的回復が寄与する。一方、FSMART事業は緩やかな成長を予想する。リサーチ部門は、過去の利益拡大局面ではFORTHの株価はPER30倍から40倍で取引されたと指摘し、今回の利益回復は前回より力強いとみている。業績が予想通りに進めば、PER20倍から25倍への再評価が期待でき、これは過去のピークをなお下回る水準だ。