CSX Corporation

ユニオン・パシフィックは第2四半期に9110万ドルの燃料サーチャージ余剰を計上した。この数字は、同社が提案する850億ドル規模のノーフォーク・サザン買収において、規制当局の論点となる可能性がある。陸上運輸委員会への提出書類で開示されたこの余剰額は、ノーフォーク・サザンの360万ドルやCSXの840万ドルを大きく上回り、ユニオン・パシフィックは上半期にサーチャージが燃料費を上回った唯一の米大手鉄道となった。経営陣は、燃料費とサーチャージ収入の純差額として約8320万ドル、1株当たり0.14ドルを計上したと説明したが、タイミングのずれは双方向に働くとし、第1四半期には3480万ドルの不足、2025年通年では4800万ドルの不足があったと指摘した。BNSFを含む合併反対派は、統合後の鉄道が輸送コストを引き上げる可能性があると主張しており、この余剰額は、指標連動型のサーチャージ方式が依然として認められているにもかかわらず、その主張に具体的な数字を与えるものとなる。今回の開示だけで買収が阻止される可能性は低いが、この取引が価格支配力の強化ではなく顧客に利益をもたらすことを証明するための規制コストを高める可能性がある。

CSXは過去6カ月でS&P500を29.2％アウトパフォームし、株価は38.1％上昇して48.79ドルとなったが、StockStoryのアナリストは現在売りを推奨している。彼らは3つの懸念を挙げている。直近四半期の販売数量が156万台で頭打ちとなり、市場飽和または競争激化を示唆していること、過去5年間の1株当たり利益の年平均成長率が7.6％にとどまり、収益性の拡大が限定的であること、そしてフリーキャッシュフローマージンが5年間で15.3ポイント低下して14.3％となり、資本集約度の高まりを示していることだ。株価が予想利益の24.8倍で取引されていることから、好材料はすでに織り込み済みとみて、代わりにソフトウェアとエッジコンピューティングの有力銘柄をより良い投資機会として挙げている。

米国の大手一級鉄道4社は、燃料価格の高騰とトラック運賃の急騰を背景に荷主が鉄道にシフトしたことで輸送量が急増し、インターモーダル列車の速度が低下している。独立アナリストのリック・パターソン氏は6月26日付の「ステート・オブ・ザ・レールズ」リポートで、インターモーダル列車の平均速度が一部で複数年ぶりの低水準に落ち込んだと指摘。BNSFとユニオン・パシフィックは10カ月ぶり、ノーフォーク・サザンは20カ月ぶりの低水準まであと2％、CSXは7年ぶりの低水準となった。6月21日までの週までの第2四半期のインターモーダル輸送量の伸びは、BNSFが9.5％増、CSXが8.3％増、ノーフォーク・サザンが5.1％増、ユニオン・パシフィックが3.3％増で、週間ベースではそれぞれ15％、14％、12％、13％の増加となった。パターソン氏は、トラック対鉄道の運賃が安定した後もこの輸送量の追い風を維持するには、速度と定時運行の課題を業界が管理しなければならないと警告。ノーフォーク・サザンはターミナルの約半数で乗務員を採用中で、CSXは40カ所で車掌を採用していると述べた。一方、カナディアン・ナショナルとCPKCは、四半期のインターモーダル輸送量がそれぞれ4％減、0.6％減となり、両鉄道とも列車速度は改善した。

ストックストーリーは、短期的な逆風に直面している3つの大型株を特定した。ディズニーは時価総額1742億ドルで、5年間の年間収益成長率は10.8%、フリーキャッシュフローマージンは9.4%、投下資本利益率は7.3%だった。カーニバルは時価総額389億ドルで、旅客クルーズ日数の伸び悩みと資本利益率の低さがみられたが、フリーキャッシュフローマージンは1.6ポイント改善すると予測されている。CSXは時価総額880億1000万ドルで、販売数量が横ばい、1株当たり利益が年率3.4%減少、フリーキャッシュフローマージンが5年間で15.3ポイント低下した。