Canadian Pacific Kansas City Limited

米国とカナダの貿易関係は、高リスクの関税交渉が決裂したことで未踏の領域に入った。米国はすでに200億ドル相当のカナダ製品に50％の関税を発動しており、カナダは9月8日から報復関税を課す方針だ。激化する紛争は地域株式市場に長期の変動をもたらすとみられ、カナダの株式とETFに金融面の注目が集まっている。銀行大手のロイヤル・バンク・オブ・カナダとトロント・ドミニオン銀行は、景気減速の広がりと利ざや縮小によるリスクに直面している。エネルギー・パイプライン運営のエンブリッジ、電子商取引プラットフォームのショッピファイ、鉄道運営のカナディアン・パシフィック・カンザスシティも国境をまたぐ摩擦の影響を受けやすい。投資家はカナダ株式へのエクスポージャーを見直すよう助言されており、金融、エネルギー、資本財への集中度が高いことから、JPモルガン・ベータビルダーズ・カナダETF、iシェアーズMSCIカナダETF、フランクリンFTSEカナダETFが注目すべきファンドとして挙げられている。

ユニオン・パシフィックは好調な四半期決算を発表し、カナディアン・ナショナル鉄道との和解に至ったことで、提案している715億ドル規模のノーフォーク・サザン買収に対する主要な反対勢力が一つ取り除かれた。売上高は12％増の68億6000万ドルとなり、予想の67億1000万ドルを上回り、調整後一株当たり利益は3.41ドルで、予想の3.24ドルを超えた。同社は通期見通しを一桁台後半の利益成長に引き上げた。和解により、カナディアン・ナショナルは中西部でのアクセス拡大と、共同所有する2つのターミナル鉄道の株式を取得する代わりに、反対を取り下げる。この合併は依然としてBNSF、カナディアン・パシフィック・カンザスシティ、一部の荷主、州司法長官からの反対に直面しており、陸上運輸委員会はまだ審査を再開していない。

カナディアン・ナショナル鉄道は、ノーフォーク・サザンとユニオン・パシフィックの合併に反対しない方針を固めた。ユニオン・パシフィックとの間で2つの別個の協定を結び、CNはメキシコへのより速いルートと、カンザスシティへの初の足がかりを獲得した。合併とは独立した1つ目の契約では、CNはユニオン・パシフィックの線路をメンフィスからテキサス州イーグルパスのメキシコ国境まで、カナダ発着のメキシコ向け貨物に限り走行する権利を得る。これにより、CPKCに対抗するためのより速く直接的なルートが確保される。その見返りとして、ユニオン・パシフィックはCNのシカゴバイパスであるEJ&E回廊を使用し、同市の混雑した鉄道網を回避する権利を得る。合併を条件とするもう1つの契約では、CNはミズーリ州を横断するユニオン・パシフィックの線路使用権を獲得し、自社列車によるカンザスシティ市場への初のアクセスと、ユニオン・パシフィックの十分に活用されていないネフ操車場の使用が可能になる。これにより、鉄道の選択肢が2から1に減少する約5社の荷主と、主にセントルイス地域で選択肢が3から2に減る約20社の荷主の競争上の懸念に対処する。合併を巡る動きは、北米の主要6鉄道のうち4社が今週決算を発表し、広範な輸送量の改善を示した中で明らかになった。CSXの輸送量は6%増、ノーフォーク・サザンは4%増、カナディアン・ナショナルは収入トンマイルベースで5%増、ユニオン・パシフィックは2%増となり、4社中3社が通期の業績または輸送量見通しを上方修正した。けん引役はインターモーダル輸送の伸びだった。

ユニオン・パシフィックのジム・ヴェナCEOとノーフォーク・サザンのマーク・ジョージCEOは、陸上運輸委員会への補足合併申請後初めて公の場で発言し、提案する合併により荷主のコストが年間35億ドル削減され、米国の高速道路から200万～220万台分のトラック輸送が削減されると主張した。両CEOはトレインズ・マガジン主催の鉄道の未来シンポジウムで、荷主に配慮した提案内容として、コミッテッド・ゲートウェイ価格の対象出荷数を倍増させること、ユニットトレイン輸送をより多くのバルク商品荷主に開放すること、合併実施中にサービスが悪化した場合に荷主が競合鉄道を利用できる仕組みを設けることなどを挙げた。BNSFのケイティ・ファーマーCEOは反論し、今回の申請は米国鉄道輸送の50％の市場シェアを握ることになる鉄道会社の影響力を何ら変えるものではなく、インターチェンジによる保護措置は理解しにくく、条件付きで、ごく一部の顧客に限られた期間しか適用されないと指摘した。この合併審査は近年最も注目されている鉄道統合手続きの一つで、BNSFやCPKCなどの反対派は市場支配力が集中しすぎると主張する一方、UPとNSは単一鉄道によるサービスは共同鉄道輸送に比べて完了率が2～3倍高く、コストが25～35％低いと反論している。