MK Restaurant Group Public Company Limited

KGIタイランド証券は、9月25日からバンコクとその周辺で大雨が降り続き、多くの地域で急激な洪水が発生したと指摘した。全体状況は9月27日以降ゆっくりと改善し始めており、経済と市場への影響は限定的とみている。ポジティブ面では、BJC、CPALL、CPAXTといった生活必需品グループが、生鮮食品、乾燥食品、日用品の備蓄需要から恩恵を受ける可能性が高い。また、住宅・建物修理グループのHMPROは全店舗の50%が中部地域にあり、TASCO、DOHOME、GLOBALとともに市場の追い風から恩恵を受けるとみられる。ただしKGIは、今回の恩恵はカバー銘柄の利益予想を引き上げるほど重要ではないとみている。ネガティブ面では、洪水が商業不動産のCPN*、ホテルグループ、レストランの顧客数や物流の流れに影響を与える可能性がある。AWCはバンコクへの集中度が最も高いため、短期的に最も大きな影響を受ける可能性がある。しかし、洪水を理由にホテル株が下落すれば買いの好機となる。基本シナリオではrev parが改善しており、旅行のハイシーズンに入りつつあるためだ。レストラン株のAU、M、MAGUROも多少の影響を受ける可能性があり、MAGUROは全6店舗を一時閉鎖した。これは同社グループ全61店舗の約11%に相当する。

カシコン銀行証券は、タイのレストラン事業グループに対する弱気見通しを維持した。経済対策は依然として、タイ証券取引所に上場するレストラン事業者5社、すなわちM、ZEN、AU、OKJ、MAGUROにとって重荷となっていると指摘した。これは、閣議が「タイ・チュアイ・タイ・プラス」第2段階を承認し、総額427億バーツを投じ、共同負担措置を60対40の割合でさらに2カ月間、2569年10月1日から11月30日まで延長したことを受けたものだ。政府は対象支出の60％を負担し、1人1日当たり最大200バーツ、2カ月間の合計で1人当たり1000バーツを上限とする。これは第1段階の月額1000バーツと比較される。参加者は10月1日から15日の間にペータンアプリを通じて権利を確認する必要があり、権利を有する国家福祉カード保有者は10月にさらに700バーツを受け取る。アナリスト部門は、過去7回の共同負担措置が、上場レストラン企業の既存店売上高成長率（SSSG）を改善させることができなかったと指摘した。2568年第4四半期には、これら5社の平均SSSGは9.6％減少した。個人消費が3.3％成長したにもかかわらずである。また、2569年第2四半期には8.2％減少し、個人消費は1.9％成長した。さらに、最近の経営陣との協議から、2569年第3四半期もSSSGはマイナスが続くと予想している。投資判断について、アナリスト部門はグループに対する弱気見通しを維持しつつも、Mの方がZENよりも明確な戦略と利益回復の見通しがより明確であるとして選好している。Mは2569年のPERが19.1倍で取引され、3年間のコアEPSのCAGRは19.4％、配当利回りは5.2％である。一方、ZENはPERが27.0倍で取引され、3年間のコアEPSのCAGRは20.8％、配当利回りは1.9％である。両銘柄とも保有推奨を維持し、目標株価はMが19.9バーツ、ZENが5.6バーツである。

ブアールアン証券は、Mの2026年第3四半期の業績見通しについて、まだ本格的な回復の起点ではないと指摘した。7月から8月の既存店売上高は前年比マイナス1%で、内訳はMKがマイナス1%、Yayoiがマイナス3%、レムチャラン・シーフードが横ばいだった。9月も前年割れが続く見通しで、特にMK Sukiは前年の高い基準の反動を受ける。総収入はBonus Sukiの拡大に支えられているものの、Bonusの収入構成比上昇により売上総利益率は前四半期比でやや低下する見込みで、売上高に対する販売費及び一般管理費も明確には低下しそうにない。2026年第4四半期は季節要因に加え、Bonus Sukiの一部店舗が黒字化し始めたことでより注目される。店舗数は2026年第2四半期末の35店舗から2026年第3四半期末には44店舗に増加した。同社は広範な展開に向けた適切な店舗モデルを模索中である。2027年の成長はBonus Suki以外にも、レムチャラン・シーフードのイメージ刷新、現在4店舗のHikiniku To Comeの拡大、ブランド間で顧客基盤をつなぐ新会員システムなど、複数の推進要因があり、MK Suki単独への依存を減らす。利益は2026年第4四半期から2027年にかけて回復する可能性があるが、現在の株価は2026年予想PER約23倍で、Bonus Sukiの損失縮小への期待をかなり織り込んでおり、利益予想の上方修正による上値余地は限定的で、売上高と利益率の回復を示すより明確な証拠を待つ必要がある。

KGI証券は、タイの外食市場は引き続き成長しているものの、7月の既存店売上高成長率（SSSG）は大半がマイナスとなり、購買力の弱さと競争の激しさを反映していると指摘した。MAGUROは、売上高と利益が同時に成長した唯一のリーディングカンパニーである。一方、AUとMは回復を待っているところであり、OKJは需要の弱さと利益の減少に直面している。調査部門は、2026年度の純利益合計を11億9000万バーツと予想し、前年比9%減、その後2027年度には18%増加すると見込んでいる。また、MAGUROを注目銘柄として選定し、目標株価は25バーツ、Mの目標株価は26バーツ、AUの目標株価は4.42バーツとしている。

カシコン証券は、上場外食5社の2026年第2四半期の正常利益合計が2億8100万バーツとなり、前年同期比29.0%減少したと報告した。既存店売上高のマイナスと粗利益率の低下が響いたが、前期比では18.7%増加した。このうちMとZENの正常利益合計は2億3000万バーツで、前年同期比19.6%減、前期比28.7%増となった。一方、OKJは既存店売上高成長率が29.6%のマイナスとなり、2500万バーツの正常損失を計上した。MAGUROは利益が最も力強く23.4%伸びた。カシコン証券は、需要の弱さと価格競争の両面からの圧力を背景に、外食グループに対する弱気な見方を維持している。利益回復の見通しがより明確なことから、ZENよりもMを選好しており、Mの2026年予想PERは20.6倍、配当利回りは4.9%となっている。

カシコン証券のリサーチ部門は、ゼン・コーポレーション・グループ（ZEN）の2026年第2四半期の正常利益を17百万バーツと予想し、前年同期比58.5％増、前期比7.9％増と見込んでいる。2026年上半期の正常利益は前年同期比39％増と予想され、通年の正常利益予想の54.3％に達する見通しだ。一方、既存店売上高は引き続きマイナスが続いており、需要回復が緩やかであることを反映している。リサーチ部門は、ZEN株のレーティングを「ホールド」、目標株価を5.60バーツに据え置いた。2026年の予想PERは27.3倍で、過去3年間の正常利益の年平均成長率20.3％を上回っており、株価の上昇余地は限定的とみている。また、エムケー・レストラン・グループ（M）については、2026年第2四半期の正常利益を181百万バーツと予想し、前年同期比34.3％減だが、前期比10.9％増と見込んでいる。既存店売上高は政府の景気刺激策の影響で再びマイナスに転じた。リサーチ部門は、M株のレーティングを「ホールド」、2027年半ばの目標株価を19.90バーツに据え置いた。

クルンシー証券のアナリストは、エムケイレストラングループ（M）の第2四半期（2026年）の純利益がわずか1億6000万バーツにとどまり、前年同期比42%減、前期比2%減と予想している。粗利益率はビュッフェ事業の収益比率上昇により60.9%に低下し、積極的な店舗拡大による販管費の増加で純利益率は3.8%に低下する見込み。総収入は前年比10%増だが、成長の大部分はボーナススキブランドによるもので、四半期末時点で35店舗を展開し収入の約14%を占める。一方、MK、Yayoi、LCSといった既存主力ブランドの既存店売上高は、購買力の低下や6月のタイ・チュアイ・タイ・プラス施策の影響、12店舗の純閉鎖により平均3.5%減少した。第3四半期（2026年）の純利益は、季節要因と既存店売上高のマイナス継続によりさらに減少する見通し。2026年通期の純利益予想は従来から17%下方修正され7億600万バーツ（前年比16%減）となり、目標株価は9%引き下げられ21バーツとなる見込み。スキ・シャブ市場での激しい競争の中、収益力に不透明感が残るため、投資判断はNEUTRALを維持する。