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ラリー・エリソン氏がパラマウント・スカイダンスの支援者であり、オラクルの支配株主でもあるという二重の役割が、両社が債務を積み上げる中でウォール街の懸念を呼んでいる。パラマウントは今週、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金の一部に充てるため、520億ドルの追加債務を負った。一方オラクルは、AIコンピューティング能力の構築に伴い、過去2年間で長期債務をほぼ2倍の1600億ドル超に増やし、米国社債市場で5番目に大きな借り手となった。両社の債務のデフォルトに対する保証コストは収束し、ますます歩調を合わせて動いており、投資家が2つの信用を相互に絡み合ったものとして扱い始めている兆候だ。82歳のエリソン氏は、息子のデビッド氏が主導するパラマウントによるワーナー・ブラザース買収を、家族信託を通じて後押ししており、同信託はこの取引の約470億ドルの株式資金調達の相当部分を保証し、家族は今後数年間でレバレッジを引き下げるために必要なあらゆる措置を取ると約束した。同氏の資産は過去1年間でほぼ2000億ドル減少したが、それでもなお約1920億ドルの価値があり、最近では数十億ドル相当のオラクル株を売却する計画を中止し、個人ローンに対する担保として差し入れた株式数を増やしたことを明らかにした。S&Pは7月にオラクルをBBBマイナスに格下げし、先月にはパラマウントの発行体格付けをBBに引き下げた。オラクル株は過去1年間で50%以上下落している。

世界のクレジット市場が減速の兆しを見せ始めている。世界の社債の利回り差、すなわちクレジットスプレッドは今週約5ベーシスポイント拡大し、3月以来最大の上昇幅となった。これによりスプレッドは6カ月ぶりの広い水準に達した。インフレと高金利への懸念が背景にある。ブルームバーグ指数のデータによると、金曜日のアジア市場の取引開始時点でも売り圧力が続く可能性が示唆された。トレーダーによると、投資適格級社債の利回り上乗せ幅は約2～4ベーシスポイント上昇した。クレジット市場の軟調は米国債市場の改善とは対照的だ。米連邦準備制度理事会の当局者の大半がより緩和的な姿勢を示した後、米国債は持ち直した。新規社債の発行量が急増し、市場に圧力がかかり始めている。パラマウント・スカイダンスからソフトバンクグループまで、大手企業が巨額の債券発行で資金を調達している。特にパラマウント・スカイダンスは今週、520億ドル相当の債券を発行し、ハリウッド史上最大の買収案件の資金を調達した。同社の投機的格付けの社債は、取引序盤で最も売られた銘柄の一つとなった。そのわずか数日前には、ソフトバンクが111億ドルの投機的格付け社債で資金を調達し、大規模なAI投資計画を支えた。同社は投資家を引き付けるため、歴史的な高水準の利回りを提示する必要があり、7年半物の社債では利回り9.75%を提供した。T. Rowe Price Groupのアジア・新興国債券ファンドマネジャー、シェルドン・チャン氏は、変動性の高まりが一部の投資家をこの市場から遠ざける重要な要因となっており、今後の市場の方向性はマクロ経済要因と景気動向に大きく左右されると述べた。一方、米国債市場のよりリスクの高い部分では、クレジットスプレッドが米国債比で1000ベーシスポイントを超えて急上昇し、2023年の地方銀行危機以来初となった。4月以来スプレッドが持続的に拡大した背景には、投資家が連邦準備制度の次回利上げに備え始めたことがある。

フォックス・コーポレーションは、現金と株式を組み合わせて220億ドルでロクを買収する合意を発表し、翌取引時間で同社株は17%下落した。TCW・リラティブ・バリュー・ミッドキャップ・ファンドは2026年第2四半期の投資家向けレターでこの反応を明らかにし、投資家が巨額の取引規模、負債による資金調達、株式希薄化の可能性を懸念していると指摘した。フォックス、プリモリス、ベンチャー・グローバルは、同ファンドのポートフォリオで最も弱いパフォーマンスとなった。フォックスは2026年9月30日に62.65ドルで取引を終え、時価総額は264億2000万ドルで、年初来では約14.26%の下落となり、52週のレンジは48.34ドルから76.39ドルだった。同社はまた、司法省がロク買収案の審査を深めており、規制当局の監視にも直面している。

パラマウント・スカイダンスは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金の一部に充てるため、約444億ドルの優先担保社債を発行して調達する準備を進めている。計画されている資金調達には、米ドル建ての第一順位担保社債のほか、米ドルとユーロ建ての第二順位担保社債が含まれる。パラマウントによると、調達資金はワーナー・ブラザース・ディスカバリーの買収資金の一部に充てるほか、既存の一部債務の返済にも使用され、手元現金や既に発表済みの債務・株式による資金調達と併用される。最終的な構成はまだ確定しておらず、元本額、金利、通貨、満期は市場やその他の状況次第であり、パラマウントは社債発行の完了が買収完了の条件ではないと述べている。約444億ドルという今回の社債発行案は、パラマウントの現在の時価総額である約112億ドルの約4倍に相当し、パラマウントの株価は月曜日に約2.2%下落して9.96ドルとなった。