Venture Global, Inc.

ベーカー・ヒューズとベンチャー・グローバルは、ベンチャー・グローバルのLNG成長計画に関連する新たな機器受注を通じて協業を拡大する。今回の受注により、ベーカー・ヒューズはルイジアナ州のベンチャー・グローバル向けクラウド・コネクター・パイプライン計画に13基のガス圧縮システムを供給するほか、プラークミンLNG施設での追加LNG生産能力を支えるため、8基の液化モジュールを含む4つの液化ブロックを提供する。米国第2位のLNG輸出事業者とされるベンチャー・グローバルは、プラークミンLNGの能力を年間5800万トンに引き上げる取り組みを進めており、クラウド・コネクター・パイプラインは、増設能力が天然ガス供給への安定的なアクセスを必要とすることから、この拡張戦略の重要な一部となっている。ベンチャー・グローバルのマイク・セイベル最高経営責任者（CEO）は、ベーカー・ヒューズが同社のLNG開発を通じて信頼できるパートナーだったと述べ、ベーカー・ヒューズのロレンツォ・シモネッリ会長兼CEOは、プラークミンLNGの拡張に伴いベンチャー・グローバルと協働できることを誇りに思うと語った。今回の受注は、チャート・インダストリーズ買収後、従来の油田サービス事業を超えて多角化を図るベーカー・ヒューズの戦略と一致しており、液化受注にチャートのコールドボックスが含まれたことは、この取引の価値を裏付けている。ベーカー・ヒューズは、チャート・インダストリーズに支払った136億ドルの対価を正当化するため、統合後の事業全体で持続的な受注成長と健全な利益率を実現する必要がある一方、ベンチャー・グローバルは数十億ドル規模の拡張計画がバランスシートを圧迫する中、財務面と実行面のリスクに直面している。

パーセル・アンド・レフコウィッツ法律事務所は、ベンチャー・グローバルに対する調査を開始し、同社取締役が最近の特定の企業行動に関連して株主に対する受託者義務を果たしたかどうかを精査している。この法的調査は、ベンチャー・グローバルの株価が1カ月で24.89%のリターン、年初来で96.02%のリターンを記録する一方、1年間の株主総利回りは12.62%下落している中で行われている。同社はCP2、プラークマインズ、将来のブラウンフィールド拡張などのプロジェクトを通じて、LNG生産能力を1億トン超へと急速に拡大している。広く参照されている1株当たり公正価値評価額21.24ドルは、前回終値13.80ドルの株価が大幅に過小評価されている可能性を示唆しており、現在の株価収益率14.6倍は米国石油・ガス業界平均の13.9倍をわずかに上回るが、同業他社平均の23.8倍を下回っている。

ベンチャー・グローバルの株価は年初来でほぼ倍増し、96％のリターンを記録。新たな長期LNG契約や液化料金の引き上げがセンチメントを支えたが、現在のバリュエーションは明らかに割安でも割高でもなく、おおむね適正水準とみられる。株価収益率は14.6倍で、同社の適正PER15.5倍に近く、石油・ガス業界平均の13.9倍をやや上回る一方、より広範な同業他社平均の23.8倍を大きく下回る。バリュースコアは6点満点中4点と、まちまちの状況を示しており、焦点は、資金調達コストが上昇したり、進行中の仲裁手続きに伴う法的リスクが強まった場合に、契約に基づくキャッシュ創出力が現在のマルチプルを正当化できるかどうかだ。コミュニティの見方は分かれており、強気派は、20年間の売買契約の拡大ポートフォリオと未契約の生産量を根拠に株価が35％割安とみる一方、弱気派は、仲裁を巡る不確実性とレバレッジ懸念から6％割高と見ている。

バーンスタインは今週、電力、クリーンエネルギー、液化天然ガス関連の12銘柄のカバレッジを開始し、現在の環境を「エネルギーの生産、輸送、消費のあり方が一世代に一度の大再編を迎えている」と評した。同社は、エネルギー安全保障への懸念、脱炭素化目標、データセンターや人工知能からの需要増加を背景に、米国の電力需要が2030年まで年平均約3%で成長すると予測している。2000年から2024年までの成長率はわずか0.35%だった。トップピックの中では、GEベルノバをアウトパフォーム、目標株価1206ドル、ネクステラ・エナジーをアウトパフォーム、コンステレーション・エナジーをアウトパフォーム、ビストラをアウトパフォームとし、地熱開発のファーボ・エナジーにも強気の見方を示した。LNGでは、シェニエール・エナジーをアウトパフォーム、目標株価283ドル、ベンチャー・グローバルをマーケットパフォームとした。バーンスタインは、ファースト・ソーラーについては、利益率が税額控除に大きく依存しているとの懸念からアンダーパフォームとし、ブルーム・エナジー、エンフェーズ・エナジー、T1エナジーにはマーケットパフォームの評価を付与した。