Compagnie Financière Richemont SA

ゴールドマン・サックスは欧州の高級品株10銘柄のカバレッジを開始し、買い評価を付けたのはわずか4銘柄にとどまった。同社は、セクターの低調な成長は長続きせず、新型コロナ後の正常化が3年続いた後、2027年が転換点になるとの見方を示した。アナリストのアーワン・ランブール氏が率いるチームによると、売上高の減速はマクロ的な逆風よりも、積極的な値上げとイノベーションのペース鈍化によって引き起こされており、その両方が戦略的な惰性にある程度結びついている可能性があるという。伝統的な高級ブランドは2019年半ばから2026年半ばにかけて価格を約60％引き上げたと指摘した。ゴールドマンは、カバレッジ対象のオーガニック売上高成長率が、2024年と2025年の低調な比較を背景に2026年の6％から2027年には7％へ上昇し、セクターは中一桁台の成長に回帰すると予想。米国のアウトパフォームは2027年以降も続き、中東では機械的な反発、中国では売上の安定が見込まれる一方、欧州は米国人観光客の流入を除いて低調なままと予想した。買い評価の4銘柄はリシュモン、LVMH、モンクレール、プラダで、目標株価はそれぞれ225スイスフラン、500ユーロ、62ユーロ、52香港ドル。ゴールドマンはケリング、バーバリー、ブルネロ・クチネリを中立でカバレッジを開始し、ゼニアも中立を維持。一方、エルメスとスウォッチは売りで開始した。

コンパニー・フィナンシエール・リシュモンSAは、1株当たり0.54ドルの総配当を発表した。内訳は1株当たり0.12ドルの特別配当と1株当たり0.41ドルの現金配当で、権利落ち日は2026年9月17日、支払日は2026年10月13日となる。カルティエやヴァンクリーフ&アーペルを含むジュエリーメゾンが売上の70%以上を占めるこの高級品コングロマリットの、過去12カ月の配当利回りは1.76%、予想配当利回りは1.91%となっている。年間配当成長率は3年間で7.90%、5年間で20.30%、過去10年間で5.90%となり、5年間の取得原価ベースの利回りは約4.43%となる。2026年3月31日時点の配当性向は0.53で、収益性ランクは10段階中10、成長ランクも10段階中10だったが、3年間の1株当たり利益は年率約5.20%減少し、売上高は年率約0.30%の伸びにとどまった。

バーンスタインのアナリストによると、中国の高級品支出の tentative な回復は勢いを失いつつあり、第3四半期初頭のデータは急激な減速を示しており、同セクターにとって再びの偽りの夜明けとなるリスクが高まっている。中国本土の高級品ショッピングモールの売上高は6月と7月に大幅に弱まり、7月には前年同期比12%減に落ち込んだ。これは第1四半期のほぼ横ばい、第2四半期の低い一桁台の成長に続くものだ。この減速は、過去4四半期にわたる緩やかな回復を中断させるもので、消費者信頼感は低迷したままであり、中間層の買い物客は弱い経済成長と高級ブランドによる大幅な値上げに圧迫されている。オフショア資産への監視強化や取り締まり強化を含む新たな税制措置は、これまで底堅さを維持してきた高純資産個人の支出を抑制している。これを受けてバーンスタインは、第3四半期の業界有機的成長予測を110ベーシスポイント引き下げて4.9%とし、第2四半期の6.3%から下方修正した。また、2026年通年の予測も40ベーシスポイント引き下げて5.1%とした。ブランド間の業績格差は顕著で、ゼニア、グッチ、リシュモンのジュエリーメゾンは相対的に強さを示している一方、LVMHは弱含みとなっている。リシュモンは引き続き高級品セクターで選好される銘柄であり、グッチの20%から30%の値下げはケリングの短期的な業績を下支えする可能性があるが、長期的にはブランド価値を弱めるリスクがある。

中国とスイスは新たな貿易協定で合意した。中国は現在の輸出額の99.8%に相当するスイスからの輸入品を免税とし、時計、医薬品、高精度機器といった重要品目が対象となる。一方、スイスの投資家は中国市場へのアクセスを拡大できる。この協定は両国間の貿易関係を大きく格上げするもので、中国市場に関連する事業を持つスイス企業の株価を押し上げるとみられる。特にスウォッチ・グループやリシュモンといった高級品メーカーが注目される。現在、中国は欧州連合と米国に次ぐスイス第3位の貿易相手国で、両国間の貿易額は昨年約340億スイスフラン、およそ430億ドルに上った。新協定は持続可能性に関する章で労働権と環境に関する規定も強化し、自由貿易協定の中で世界人権宣言への言及を中国が認めたのは今回が初めてとなる。両国は2026年末までに新協定に正式に署名する計画だ。

宝飾品事業が高級品業界の重要な成長ドライバーになりつつある。ファッション製品の販売が減速し、中東情勢の悪化が消費者の購買意欲を圧迫する中での動きだ。フォントベル・アナリストによると、宝飾品カテゴリーは安定した成長を遂げており、事業規模に比べて利益率が際立っている。バークレイズの欧州高級品リサーチ責任者、キャロル・マッジョ氏は、消費者は目新しさに欠けるハイエンドファッションに飽き始めており、金価格の継続的な上昇も相まって、宝飾品が投資資産として注目を集めていると述べた。この傾向は、カルティエやヴァン クリーフ＆アーペルを擁するリシュモンの業績に表れている。同社の宝飾品売上高は6月期に24％急増し、アナリスト予想を大きく上回った。ブルガリやティファニーを傘下に持つLVMHも、時計・宝飾品事業の業績が堅調に推移すると見込まれている。バークレイズはLVMHの2026年の時計・宝飾品事業の成長率予想を従来の7％から8％に引き上げた。これは2025年の3％成長を上回る水準だ。同事業はLVMHで3番目に大きな事業部門であり、2025年の総収入810億ユーロの13％を占めている。一方、ポメラートやブシュロンを展開するケリングは4月、宝飾品事業の第1四半期売上高が前年同期比22％増加したと発表した。これは同社の全事業の中で最も高い成長率だった。マッジョ氏は、エルメス、プラダ、グッチといったファッションとレザーグッズを強みとするブランドでさえ、現在際立った成長を遂げている宝飾品事業にますます注力していると指摘した。市場は今週、大手高級品メーカーの決算発表に注目している。LVMHは7月27日月曜日、ケリングは7月28日火曜日、エルメスは7月29日水曜日に決算を発表する予定だ。

2026年上半期の日本の高級宝飾品販売は、円安と生活費上昇の中で価値保存手段を求める国内消費者に牽引され、過去最高を記録した。日本の百貨店における宝石、貴金属、美術品の売上高は前年同期比19％増の3300億円（約20億ドル）に達し、2008年の統計開始以来、同期間として最高となった。この伸びは百貨店全体の売上高の3.2％増を大きく上回り、免税売上高も3.2％増にとどまったことから、国内の買い物客が主な牽引役であることが示された。円は1ドル＝164円近辺で取引されており、1980年代以来の安値水準にある。また、生鮮食品を除くコア消費者物価は6月に1.6％上昇した。東京に拠点を置く宝飾品メーカーのハピネス・アンド・ディーは、事業の重心を宝飾品へとシフトしており、同社社長は、消費者が現金ではなく資産の5～10％を金で保有することが一般的になりつつあると指摘した。ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、キャサリン・リム氏は、日本の消費者は生活費の上昇により選択眼が厳しくなる中で、ハンドバッグよりもブランド宝飾品を選ぶ傾向が強まっていると分析した。宝飾品ポートフォリオが充実している高級品グループは恩恵を受けている。カルティエを擁するリシュモンは、直近四半期の売上高が前年同期比20％増となり、日本が宝飾品を中心に地域別で最も好調な業績を示した。また、ケリングは第1四半期の日本における宝飾品売上高が57％増加した一方で、同国のファッション・皮革製品事業は14％減少した。

リシュモンは、6月までの3か月間の恒常為替レートベースの売上高が20％増加したと発表した。これはブルームバーグのコンセンサス予想である11％増のほぼ倍にあたる。カルティエやヴァン クリーフ＆アーペルを擁するスイスの高級品グループの株価は、チューリッヒ市場で一時7.4％上昇し過去最高値を記録、5月初旬以来の日中上昇率となった。事業の約4分の3を占める宝飾品部門は、米州を中心に24％の成長を遂げ、一方、専門時計メーカー部門はヴァシュロン・コンスタンタン、ジャガー・ルクルト、A.ランゲ＆ゾーネの好調により8％の増収となった。売上高は全地域で拡大し、中東・アフリカが成長に回帰したほか、アジア太平洋地域では20％超の増加となった。リシュモンは四半期末時点で91億の純現金ポジションを有しており、これには免税店運営会社アヴォルタの株式売却による4億が含まれている。

水曜日の欧州株式市場は、中東情勢の緊迫化がASMLホールディングやリシュモンなどの好調な決算を覆い隠し、軟調に推移した。汎欧州ストックス600指数は火曜日に0.2％上昇した後、641.80と小幅安。ドイツDAX指数は0.6％下落、英国FTSE100指数は0.2％下落した。ASMLホールディングは、AI支出急増を背景に今年2度目の年間売上高見通し引き上げを行い、4％超上昇。スイスの高級品グループ、リシュモンは宝飾品事業の旺盛な需要に支えられ、市場予想を上回る四半期売上高を発表し、5.7％急騰した。その他の主な動きとしては、ドクターマーチンが年間見通しを据え置き1.3％高、ハンティングが堅調な上半期取引で5％高、B&Mヨーロピアン・バリュー・リテールは第1四半期の売上高伸び悩みで4.5％安となった。