StubHub Holdings, Inc.

ムーディーズ・レーティングスは、ライブイベントのチケット販売市場であるスタブハブのコーポレート・ファミリー・レーティングをB3からB2に格上げした。債務削減の取り組みと安定的な見通しを評価したものである。同社はまた、スタブハブのデフォルト確率レーティングと優先担保付銀行信用枠のレーティングもB2に引き上げた。ムーディーズは、2025年後半以降に余剰キャッシュフローから3億5000万ドルの債務を任意返済したこと、さらに2026年第2四半期以降に追加で1億ドルを返済したことを、格上げの主な要因として挙げた。ムーディーズ調整後のレバレッジは第2四半期末時点で8.5倍だったものの、同社は、総流通額の伸びが中盤から高い1桁台となり、マージンが拡大することで、2026年末までに5.7倍に低下すると予想している。流動性は引き続き強みであり、2030年満期の5億6500万ドルの優先担保付回転信用枠は全額未使用で、売り手への支払債務を差し引いた年間フリーキャッシュフローは2億8000万ドルから3億ドルと見込まれている。安定的な見通しは、レバレッジが6倍未満にとどまることを前提としているが、ムーディーズは、規制上の逆風や市場シェアの喪失が格付けを圧迫する可能性があると警告し、さらなる格上げには負債対EBITDA比率が5倍未満となることと、正式な保守的財務方針が必要になるとした。

スタブハブは2026年度通期の流通取引総額のガイダンスを101億ドルから103億ドルのレンジに引き上げた。一方、調整後EBITDAのガイダンスは4億ドルから4億2000万ドルに据え置いた。同社が発表した第2四半期の流通取引総額は31億ドルで、前年同期比34％増。調整後EBITDAは約1億600万ドルと、前年同期のほぼ2倍となった。売上高は33％増の5億7300万ドルで、粗利益率は約82％だった。経営陣はワールドカップ関連の需要が主要因だとし、150カ国以上のファンがチケットを購入したと述べた。また、ごく一部の注文で履行上の問題が発生したため、カスタマーサポートへの投資を増やしたと説明した。同社は成長施策として、初期段階にあるスポンサードリスティングや、アメリカン・アスレチック・カンファレンスを含むオープンディストリビューションの提携も強調した。

スタブハブの株価は2026年6月に30.5％急騰した。2024年末以来初の黒字四半期と新商品投入が追い風となった。同社は第1四半期に4800万ドルの純利益を計上し、前年同期の損失から黒字転換。売上高は12％増の4億4600万ドルだった。調査会社グッゲンハイムは6月13日に投資判断「買い」と目標株価12.50ドルでカバレッジを開始し、チケット転売市場でのスタブハブのリーダー的地位と体験型経済の追い風を評価した。スタブハブはまた、ガバナーズ・ボールやロラパルーザなどの大型イベントを前に、フェス参加者向け保護プラットフォーム「フェストプロテクト」を発表した。6月中旬に北米で開幕した2026年FIFAワールドカップも追い風となり、スタブハブは同大会を自社プラットフォームにとって最上位のイベントと位置づけている。月間では上昇したものの、株価は2025年9月のIPO終値から依然として45％以上低い水準にある。

ゲームストップとスタブハブは2026年に向けて対照的な投資ケースを示している。ゲームストップはコスト削減とコレクティブルズに依存する一方、スタブハブは第1四半期の大幅な利益回復を見せている。ゲームストップの2025年度の売上高は5.1％減の36億ドルだったが、純利益は前年同期の1億3130万ドルから4億1840万ドルに増加し、純利益率は11.5％、フリーキャッシュフローは5億9730万ドルとなった。スタブハブは同期間に17億ドルの売上高に対して19億ドルの純損失を計上したが、2026年第1四半期には売上高が前年同期比12％増の4億4600万ドル、純利益は4800万ドルに転換した。ゲームストップの予想PERは19.7倍、スタブハブは25.7倍だが、スタブハブのPSRは2.3倍とゲームストップの2.7倍を下回る。分析では、ゲームストップの長期的な売上成長の不透明感やeBay買収提案の拒否を理由に、成長性でスタブハブを選好している。

ルルレモン・アスレティカとスタブハブは、消費支出が高級アパレルとライブ体験の間で揺れ動く中、2026年に向けて対照的な投資ケースを提示している。ルルレモンは2025年度の売上高が111億ドルで4.9%増、純利益は16億ドルだったが、純利益率は前年の17.1%から14.2%に縮小した。同社は2026年の売上見通しを横ばいに下方修正し、株価は52週安値の109.36ドルまで下落。9月にはハイディ・オニールがCEOに就任する予定だ。一方、スタブハブは2025年度の売上高が17億ドルで1.4%減、純損失は約20億ドルだったが、2026年第1四半期には売上高4億4600万ドルで前年同期比12%増、純利益は4800万ドルと黒字転換した。スタブハブの株価は4月の52週安値5.74ドルから回復し、予想PERは23.2倍で、ルルレモンの10.5倍を上回っている。