Ramkhamhaeng Hospital Public Company Limited

CGSIインター・ナショナル・セキュリティーズ・タイランドのアナリスト部門は、病院セクターの2026年第3四半期の利益が回復すると予想している。調査対象の病院事業者6社の合計収入は前年同期比11%増、前四半期比13%増と予想される。前年同期比の収入増加の大部分はRAMとTHGの合併によるものだ。ただし、RAMの連結財務諸表からTHGの業績を除いた場合、合計収入は前年同期比8%増、前四半期比13%増となる見込みだ。一方、BDMSを除くほとんどの病院は、外国人患者、特にミャンマーと中東からの患者の再来院により、収入が前年同期比約5%増加するとみられる。BDMSは低い基準とインフルエンザおよび新型コロナウイルスの流行により、セクター内で最も高い前年同期比10%の収入増加となる見通しだ。純利益についてCGSIは、調査対象の病院の合計純利益が前年同期比11%増、前四半期比31%増と予想している。PR9は純利益が前年同期比11%増、前四半期比35%増の2億4800万バーツになると予想され、BCHは複雑な疾患の治療を受ける中東からの患者の割合が増加することで恩恵を受け、2026年最初の9か月間の純利益はアナリスト部門の2026年通年利益予想の71%に達する見込みだ。CGSIは、病院セクター全体の純利益が底を打ったと確信しており、投資判断を「オーバーウェイト」に維持することを推奨している。BHとPR9をセクターのトップピックに選定した理由は、競合他社よりも外国人患者の割合が高く、戦略調整の柔軟性が高いためだ。

CGSIインターナショナル証券タイランドのアナリスト部門は、病院株6社の2026年第2四半期の正常利益が前年同期比2%減、前期比8%減となり、これが今年の底になるとみている。下半期には病院セクターが回復に向かうと予想するが、各社の回復ペースは一様ではない。CGSIはBHとPR9が競合より好業績になるとみている。中東やミャンマーを中心に外国人患者の比率が高く、中東の緊張緩和後に積み上がった需要が戻る可能性があるためだ。BDMSもこの状況の恩恵を受けるとみられるが、BDMSの中級病院やCHG、RAMは内需の弱さと競争激化による圧力に直面し続ける可能性がある。ただしBCH、CHG、RAMは2026年第3四半期の低い基準値が追い風となり、純利益が前年同期比で減少しない可能性がある。CGSIは引き続きBHとPR9をこのセクターのトップピックに選んでいる。医療セクター指数は年初来5%上昇したが、年初来29%上昇のSET指数を大きく下回っている。現在の病院株の株価には利益低迷への懸念がすでに織り込まれているとみて、投資判断はオーバーウエートを維持する。支援材料は中東の緊張緩和と医療ツーリズムの想定以上の回復で、下振れリスクはSG&A費用の増加とタイ経済の減速が続くことだ。

CGSインターナショナルは、中所得者層と外国人患者向けに公立病院と専門医療機関に開設された16のプレミアムクリニックが、私立病院、特に自己負担患者と健康保険患者を中心とする中堅層に圧力を強めると分析した。これにより価格競争とマーケティング費用が増大し、医療人材の争奪や保険会社の交渉力強化につながるという。同社はBCH、CHG、RAMの利益予想と目標株価を引き下げ、BCHとCHGの推奨を売りに変更、RAMはホールドを維持した。また、医療ツーリズムの恩恵を受け外国人患者収入比率が高いプレミアム病院グループのトップピックとしてBHとPR9を推奨している。