MPLX LP

マラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーは年初来でそれぞれ150%超上昇したが、両社の株価は現在、アナリストのコンセンサス目標株価を上回っており、それぞれに「ホールド」の多数意見評価が下されている。マラソンは157.1%上昇して413.20ドル、バレロは152.4%上昇して404.84ドルとなっており、コンセンサス目標株価はそれぞれ370.17ドルと355.47ドルである。この上昇は、ウクライナのドローン攻撃によりロシアの精製能力が日量280万バレル超失われた後、2026年にクラックスプレッドがほぼ倍増したことによるもので、マラソン経営陣は世界の精製能力のうち日量900万バレル超が停止し、歴史的な標準を約400万バレル上回っていると推定している。両精製会社は2026年第2四半期に合計約88億ドルの利益を計上したが、アナリストはすでに2027年の利益が急落し、マラソンが33.95ドル、バレロが31.21ドルになると予想しており、13倍と14倍の予想PERはピークサイクルのバリュートラップのように見える。マラソンのMPLXに対する過半数株式保有は2026年と2027年の年間分配金12.5%成長を支えており、バレロは再開されたガソリン裁定取引の恩恵を受けており、米国の純ガソリン輸入は日量約40万バレル減少している。バレロは第2四半期に26億ドルを株主に還元し、マラソンは28億ドル超を還元し、自社株買い枠には61億ドルが残っている。

MPLX LPは2026年第2四半期の1ユニット当たり利益が1.06ドルとなり、前年同期の1.03ドルから2.9%増加し、Zacksコンセンサス予想の1.04ドルを1.9%上回りました。総収益およびその他の収入は、前年同期の30億ドルから10.3%増の33億1000万ドルとなり、コンセンサス予想の31億9000万ドルを3.8%上回りました。好調な業績は、ガス採取量と分留量の増加によるもので、調整後EBITDAは5%増の17億8000万ドルとなりました。同社は2026年の設備投資見通しを5億ドル増額し29億ドルとしました。これは、メキシコ湾岸の分留プロジェクトの工事加速を反映したものです。MPLXは1ユニット当たり1.0765ドルの分配金を宣言しました。これは前年同期の95.65セントからの増加です。経営陣は2026年と2027年に分配金を12.5%増加させる見通しです。株価は決算発表以来約0.5%下落しており、S&P 500をアウトパフォームしています。

MPLXは、ホワイトウォーターなどのパートナーが最終投資決定を下した後、パーミアン盆地と米国ガルフコーストを結ぶ大規模な天然ガスパイプライン2本を建設する新たな合弁事業に参加することに合意しました。ソリチュードとして知られるこのプロジェクトは、投資適格の荷主からの長期コミットメントに基づいて構成されており、MPLXは10%の出資比率を保有しています。この事業は、MPLXの坑口から水までのガス戦略を大口径のパーミアン回廊に拡大し、安定したキャッシュフローと分配を支えるものです。しかし、既存の負債水準と配当カバレッジの監視ポイントを考慮すると、プロジェクトおよびバランスシート上のリスクも追加されます。時価総額約592億ドルのMPLXは、石油・ガス物流における米国の主要なミッドストリーム企業です。

マラソン・ペトロリアムは8月4日に発表した2026年第2四半期決算でウォール街の予想を大きく上回り、利益は約4倍の51億4000万ドル、売上高は53％超の増加となった。ホルムズ海峡を通じた原油供給の長期化する混乱で精製マージンが倍増したことが寄与した。同社の米国メキシコ湾岸の製油所は四半期中、稼働率100％で操業し、再生可能ディーゼル事業の調整後コア利益は前年同期の1900万ドルの損失から2億5800万ドルの黒字に転換した。マラソンはまた、MPLXの株式を約64％保有しており、MPLXは今月初めに2026年の資本成長支出見通しを5億ドル引き上げて29億ドルとした。8月11日にはみずほがマラソン・ペトロリアムの目標株価を20ドル引き上げ、パイパー・サンドラー、シティ、ウェルズ・ファーゴも見通しを上方修正した。同社株は2026年初来で121％超上昇しているが、記事は、供給混乱を和らげる和平合意が成立すれば精製マージンが急速に正常化し、大幅なバリュエーション調整を引き起こす可能性があると警告している。

ダイヤモンドバック・エナジーは、ホワイトウォーター、デボン・エナジー、MPLX、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズとともに、ソリチュード・パイプライン・システムを建設する最終投資決定に加わった。これはパーミアン盆地からテキサス州ケイティまでを結ぶ2本の48インチ天然ガスパイプラインで、2029年下半期に日量約22億5000万立方フィートの初期輸送能力を目指す。ダイヤモンドバックは合弁事業の7.5%の権益を保有し、主に投資適格級の荷主との長期輸送契約に支えられている。今回の動きは、ダイヤモンドバックの事業領域を上流の生産から長距離ガスインフラへと広げるものだが、2029年までの長いリードタイムを考えると、コスト管理と石油・ガス価格に対するフリーキャッシュフロー感応度の維持という短期的な焦点を大きく変えるものではない。同社の2026年8月のガイダンス更新では通年の生産見通しが引き上げられ、第2四半期の堅調な生産量が確認されたことで、ガスの輸送と販売における選択肢が広がった。アナリストは、このインフラ投資により2029年までに売上高が約177億ドル、利益が約80億ドルに達するとの見方を支持しており、これは売上高165億ドル、利益49億ドルというベースライン予想を大きく上回る強気な見方だ。

ホワイトウォーターと合弁パートナーであるデボン・エナジー、ダイヤモンドバック・エナジー、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズ、MPLXは、米国でソリチュード・パイプライン・システムを建設する最終投資決定に至った。このプロジェクトは、パーミアン盆地からテキサス州ケイティのメキシコ湾岸近くのハブまで天然ガスを輸送する2本の48インチパイプラインで構成され、初期輸送能力は日量約22億5000万立方フィートで2029年後半の稼働開始を見込み、2030年にはさらに日量22億5000万立方フィートが追加される。合弁事業の持ち分はホワイトウォーターが50%、デボン・エナジーが25%、MPLXが10%、ダイヤモンドバック・エナジーとウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズがそれぞれ7.5%を保有する。このシステムは主に投資適格級の荷主との長期輸送契約に支えられており、ウェスタン・ミッドストリーム・パートナーズはデラウェア盆地の顧客向けにフロー保証を強化するため、パイプラインの確定輸送能力を確保している。稼働開始には通常の規制当局の承認などが必要で、2029年下半期の供用開始を目指している。

中流エネルギー株3銘柄が、高利回りと長期の増配実績で静かに配当成長を続けている。カナダに本拠を置くエンブリッジは予想配当利回り5.1％で、過去10年間の平均増配率は年7.3％。エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは約30年連続で分配金を増やしており、予想利回りは約6％、過去5年間の平均年間増配率は4％。マラソン・ペトロリアム傘下のMPLXは予想利回り7.3％で、過去10年間の平均年間増配率は11.5％、経営陣は今後2年間で12.5％の成長を見込んでいる。

マラソン・ペトロリアムが発表した2026年第2四半期の純利益は51億ドルと、前年同期の12億ドルから4倍に増加した。調整後EBITDAは33億ドルから85億ドルに上昇し、これを牽引した精製・マーケティング部門では調整後EBITDAが19億ドルから67億ドルに拡大、精製マージンは1バレル当たり36.33ドルと2倍以上になった。同社が過半数を所有する中流事業子会社MPLXは、2026年の成長資本見通しを5億ドル引き上げ29億ドルとした。これは主に、マラソンのガルベストン湾製油所近郊における天然ガス液分留装置2基の開発加速を反映している。同社は四半期中に28億ドル超を株主還元し、現金および現金同等物を78億ドル保有している。

MPLX LPは2026年第2四半期に調整後EBITDAで18億ドルを計上し、前年同期比5%増となり、ユニット保有者に11億ドル超を還元した。同社は2026年の設備投資見通しを5億ドル引き上げて29億ドルとし、予算内かつ予定通りに進むメキシコ湾岸の分留プロジェクトの実行加速を反映した。パイプライン輸送量は4%増、収集量は15%増、処理量は5%増、分留量は8%増と、いずれも前年を上回った。MPLXは、2026年と2027年の四半期分配金をそれぞれ12.5%増加させる見通しで、これは安定したキャッシュフローと強固なバランスシートに支えられている。同社は2026年に調整後EBITDAが中程度の一桁台半ばの成長を見込み、年度を通じて四半期ごとに改善し、新規プロジェクトの立ち上がりに伴い2027年には力強い成長を予想している。

MPLX LPのゼネラルパートナー取締役会は、2026年第2四半期の現金分配金を普通ユニット当たり1.0765ドル、年換算で4.31ドルとすることを確認した。支払日は2026年8月14日、基準日は2026年8月7日で、非米国投資家には連邦税の源泉徴収が適用される。今回の分配金据え置きは、8月4日に予定される2026年第2四半期決算発表を前に、また最近更新された25億ドルの無担保リボルビング信用枠により2031年まで流動性が拡充された中で発表された。経営陣は、NGL分留やLPG輸出プロジェクトを含む大規模な成長投資計画と安定した現金還元のバランスを図っている。一方、2029年までの予測では、売上高151億ドル、利益54億ドルが見込まれている。コミュニティの公正価値評価は60.71ドルから145.24ドルと幅広く、パーミアン盆地やデラウェア盆地での多額の設備投資や長期的な化石燃料需要の見通しに対する見方の相違を反映している。

米国上場のミッドストリーム事業者3社が、天然ガス需要とプロジェクト受注残の拡大を背景に、増配や分配金の引き上げを進めている。CコープのONEOKは1月に四半期配当を4％増の1株当たり1.07ドルとし、2026年の調整後EBITDA見通しを79億～83億ドル、エンリンクとメダリオンの買収による累積シナジーを2025年第3四半期までで4億7500万ドルと示した。同じくCコープのキンダー・モーガンは、2026年第1四半期の1株当たり利益が48セントと、市場予想の39セントを上回り、フリーキャッシュフローは73％急増、プロジェクト受注残は101億ドルに達し、その92％が天然ガス関連となっている。スケジュールK-1を発行するMLPのMPLXは、直近の分配金利回りが7.61％で、2027年まで年率12.5％の分配金成長を再確認し、パーミアン盆地とマーセラス頁岩層を対象とした24億ドルの有機的成長設備投資計画を裏付けとしている。

アレリアンMLP ETFは53ドル近辺で取引され、年初来17%上昇しており、四半期分配金は1.03ドルに増加し、予想利回りは約7.8%に達した。主要保有銘柄はすべて2026年上半期に分配金を引き上げ、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは27年連続の分配金成長を3%増の1口当たり0.55ドルに伸ばし、MPLXは13%増の1.08ドルとし、2027年までこのペースを維持すると再確認した。エナジー・トランスファーは分配金を3%超引き上げ0.3375ドルとし、2026年のEBITDAガイダンスを7億5000万ドル上方修正し、182億ドルから186億ドルのレンジとした。ウェスタン・ミッドストリームは0.93ドルに引き上げ、第1四半期の調整後EBITDAは過去最高の6億8300万ドルを記録した。リスクとしては、MPLXのレバレッジが3件の買収後に3.7倍に上昇したこと、WTI原油が1カ月で26%下落し約70ドルとなったこと、そしてファンドのCコーポレーション課税構造が挙げられ、これが5年間のトータルリターン117%に対し、ウェスタン・ミッドストリームの216%、MPLXの198%など、原資産であるMLPのパフォーマンスを下回る一因となっている。

米国とイランの緊張が続き、原油市場が不安定な中、キンダー・モーガン、MPLX、ウィリアムズ・カンパニーズの3つのミッドストリーム企業が、その強靭な手数料ベースのビジネスモデルで注目されている。WTI原油が1バレル75ドル未満で取引される中、これらのパイプライン運営会社は、長期のテイク・オア・ペイ契約により安定した収益を生み出し、商品価格変動の影響を抑えている。キンダー・モーガンは7万8000マイルのパイプラインを運営し、ウィリアムズ・カンパニーズは3万マイル以上を誇り、米国の主要産出地と大市場を結んでいる。これら3銘柄のザックスランクはいずれも3、つまり「ホールド」となっている。

マラソン・ペトロリアムが複数のラッセル成長株ベンチマークに追加された。この動きにより、インデックスファンドや成長志向ポートフォリオからのエクスポージャーが高まる可能性がある。同社株は最近、1日で5.39%のリターンを記録し、90日間では25.57%のリターン、5年間の株主総利回りは473.36%に達した。終値280.68ドルに対し、最も注目されているフェアバリュー推定値は271.59ドルで、約3.3%割高と示唆される一方、割引キャッシュフローモデルではフェアバリューが402.07ドルと、現在の株価を約30%上回っている。同社は自社株買い、MPLXの分配金増加、投資適格のバランスシート維持に注力しているが、厳格化する気候政策や電気自動車の普及加速といったリスクも存在する。

ウォール街は2026年のブレント原油予想を、イラン紛争前の1バレル50～60ドルから60～80ドルへと引き上げ、エネルギー株の見通しを押し上げている。注目される「強い買い」銘柄は6つ。総合石油大手のシェブロン、コノコフィリップス、エクソンモービルに加え、中流部門のマスター・リミテッド・パートナーシップであるエナジー・トランスファー、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ、MPLXだ。エナジー・トランスファーの分配利回りは7.06%、エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは5.88%、MPLXは7.46%で、総合各社の利回りは2.77%から3.84%の範囲にある。6銘柄すべてがウォール街の大手から「買い」と評価され、目標株価はさらなる上昇余地を示唆しており、強固なフリーキャッシュフローと回復力のある事業運営に支えられている。配当株は過去50年間で年率9.18%のリターンを達成しており、無配当株の3.95%の2倍以上となることから、インカムを求める投資家を引き続き引き付けている。